Материал отчета компании «Metals Focus».
На Всемирной ярмарке денег 2025 года в Берлине, одном из главных событий для рынка драгоценных металлов, участники больше всего говорили о неопределенности. Инвесторы и представители бизнеса обеспокоены сразу несколькими проблемами: высокими ставками на лизинг металлов (лизинг золота – это механизм, при котором центральные банки, финансовые учреждения или добывающие компании передают золото в аренду (лизинг) другим участникам рынка, таким как банки, трейдеры или ювелирные компании. Взамен арендатор (лизингополучатель) платит процентную ставку – ставку лизинга золота), нестабильностью спроса и возможным введением США новых пошлин. Однако в целом ситуация не выглядит безнадежной. Если в 2023–2024 годах розничные инвестиции в золото и серебро резко сократились, то теперь в Европе наметился позитивный сдвиг. Появилась надежда, что рынок уже прошел самые сложные времени и постепенно начнет восстанавливаться.
США: риск новых пошлин и снижение спроса
Для многих экспертов остается неясным, как поведет себя американский рынок. В 2024 году США были крупнейшим мировым рынком серебряных монет и слитков и четвертым по потреблению золота. При этом американские инвесторы традиционно отдают предпочтение местным изделиям, но значительную часть рынка занимают и импортные изделия — особенно монеты, а иногда и небольшие слитки. Если правительство США примет решение о введении новых пошлин на импорт драгоценных металлов, то это может ударить по зарубежным монетным дворам и аффинажным заводам. Их продукция станет менее конкурентоспособной, что приведет к снижению продаж.
Кроме того, после выборов в США спрос на инвестиционные монеты и слитки заметно упал, и эта тенденция сохраняется в 2025 году. Покупатели осторожничают, ждут большей ясности в экономической политике и не торопятся вкладывать деньги в металлы.
Высокие ставки, дорогие металлы и рост затрат
Даже те компании, которые напрямую не связаны с американским рынком, испытывают серьезные сложности. Главная причина — резкий рост ставок на лизинг драгоценных металлов. В сочетании с рекордными ценами на золото и все еще высокими процентными ставками это привело к тому, что издержки заметно возросли.
Для розничных и оптовых продавцов инвестиционных монет и слитков это означает дополнительное снижение прибыли. В 2023–2024 годах рынок и без того переживал непростые времена: падение спроса и жесткая конкуренция привели к снижению маржи. Теперь же высокая стоимость заемных средств и необходимость держать запасы металлов на складе делают работу еще сложнее.
Компании сокращают запасы, чтобы выжить
В таких условиях многие продавцы вынуждены держать минимальные объемы запасов. Хранение больших партий металлов обходится дорого, а колебания спроса делают рискованным закупку крупных объемов. В результате рынок стал менее гибким: инвесторы могут столкнуться с тем, что нужных им монет в продаже просто не будет.
Несмотря на эти сложности, европейский рынок подает признаки восстановления. Инвесторы начинают проявлять больший интерес к золоту и серебру, что дает надежду на рост спроса в ближайшие месяцы. Однако пока ситуация остается неопределенной, и участники рынка продолжают с осторожностью оценивать перспективы 2025 года.
Инвестиции в физическое золото в Европе: осторожный рост на фоне высоких цен
В Европе настроения инвесторов в отношении физического золота заметно улучшились по сравнению с концом 2024 года, особенно в Германии. Однако в других странах региона рост остается сдержанным – рекордно высокие цены продолжают тормозить новые вложения в золото.
Германия: от резкого падения к постепенному восстановлению
Германия является крупнейшим рынком золотых монет и небольших слитков в Европе. Однако при этом страна пережила значительный спад инвестиций в 2023–2024 годах. Совокупные вложения в золото в стране сократились более чем на 90%, а объемы чистых покупок в 2024 году достигли минимального уровня со времен мирового финансового кризиса 2008 года.
На протяжении большей части 2023 года такой спад был связан с несколькими факторами. Во-первых, доходность банковских вкладов заметно выросла на фоне повышения процентных ставок, что сделало традиционные сбережения более привлекательными. Во-вторых, инвесторы столкнулись с «усталостью от кризисов» – после нескольких лет экономических потрясений многие просто устали от нестабильности. Наконец, рост стоимости жизни ограничил возможности населения направлять свободные средства в золото.
В 2024 году ситуация ухудшилась еще больше, когда цена золота в евро преодолела психологически важную отметку в 60 тыс. евро за килограмм. Резкий рост цен спровоцировал массовую продажу накопленного золота – инвесторы стали активно фиксировать прибыль, сдавая на рынок старые слитки и монеты. По данным дилеров, особенно активно это происходило в период с марта по май: объемы золота, которые они выкупали у населения, превышали объемы новых продаж. В результате во втором квартале 2024 года немецкий рынок золота впервые перешел в состояние нетто-сокращения инвестиций, чего ранее не наблюдалось.
2025 год: возвращение интереса к золоту
С сентября 2024 года спрос на золотые монеты и слитки начал постепенно восстанавливаться, и эта тенденция продолжилась в 2025 году. Отчасти этому способствовал тот факт, что инвесторы уже адаптировались к новым, более высоким ценам на золото. Некоторые из тех, кто ждал серьезной коррекции, чтобы докупить металл, решили вернуться на рынок, осознав, что значительное снижение цен может не произойти.
Кроме того, спрос поддерживали макроэкономические факторы: неопределенность в мировой экономике, снижение процентных ставок и ожидания дальнейших смягчений со стороны Европейского центрального банка (ЕЦБ). В целом, эти факторы создают условия для увеличения роста интереса к золоту среди европейских инвесторов.
Восстановление рынка золота в Германии: осторожный оптимизм
Несмотря на признаки восстановления, важно отметить, что немецкий рынок золота начал рост с крайне низкого базового уровня. Впереди остается ряд серьезных вызовов. Во-первых, после рекордного спроса в 2020–2022 годах рынок оказался насыщенным, и у многих инвесторов уже есть достаточные запасы золота. Во-вторых, в условиях экономического спада население не торопится делать крупные вложения, предпочитая хранить у себя ликвидность (валюту). Кроме того, хотя объемы продаж золота инвесторами снизились по сравнению с пиком первой половины 2024 года, они все еще остаются выше исторических уровней, что говорит о продолжающейся фиксации прибыли.
Серебро в Европе: ситуация остается сложной
В отличие от золота, перспективы рынка серебра выглядят менее обнадеживающими. В 2023–2024 годах объемы розничных инвестиций в серебро в Европе сократились на 64%, причем наиболее значительное падение пришлось на Германию. Причины схожи с теми, что ударили по золоту: повышение процентных ставок, кризисные настроения и рост стоимости жизни. Однако у серебра был и дополнительный фактор давления – в начале 2023 года немецкое правительство повысило НДС на некоторые серебряные инвестиционные монеты, что сделало их покупку менее выгодной.
Положительным моментом можно назвать то, что инвесторы продавали обратно меньше серебра, чем золота. Кроме того, в конце 2024 года спрос на серебряные монеты и слитки в Европе немного оживился, но во многом это объяснялось не ростом инвесторского интереса, а подготовкой к налоговым изменениям. В Польше с 2025 года отменили маржинальный налог (это особый вид налогообложения, который применяется к разнице (марже) между покупной и продажной ценой товара, а не к его полной стоимости) на новые серебряные инвестиционные монеты, и многие участники рынка поспешили пополнить запасы, чтобы воспользоваться этим преимуществом. Однако уже в 2025 году активность на оптовом рынке снизилась, а спрос со стороны розничных инвесторов остался слабым.
США: ослабление интереса к золоту и серебру в 2025 году
В США инвесторы продолжают демонстрировать низкий интерес как к золоту, так и к серебру. Это также связано с насыщением рынка: в период с 2020 по 2023 год спрос на драгоценные металлы был исключительным, и теперь многие просто не видят необходимости в новых покупках. Кроме того, на ситуацию повлияли итоги президентских выборов.
Продажу золота и серебра со стороны частных инвесторов также подогрел рост цен – многие воспользовались возможностью зафиксировать прибыль. Кроме того, начало президентства Дональда Трампа, вероятно, стало еще одним фактором, побудившим часть инвесторов пересмотреть свою стратегию.
