Лучше вернуться к золоту. Часть одиннадцатая: характеристики золотых облигаций

Материал книги «На вес золота: как раскрыть силу надежных денег» (2024 год), написанной Джуди Шелтон, экономического советника президента США Дональда Трампа во время его первого срока. Она защищает идею возвращения к золотому стандарту. Часть первая тут, вторая - здесь, третья - тут, четвертая - здесь, пятая - тут, шестая - здесь, седьмая - тут, восьмая - здесь, девятая - тут, десятая - здесь.

При выпуске первой серии долговых обязательств США, обеспеченных золотом (далее – Казначейские Трастовые Облигации или «золотые облигации»), следует учесть следующее:

1. Ограничение на покупку и аналогия с облигациями серии EE
   Можно принять решение о первоначальном ограничении покупки этих инструментов таким же образом, как в настоящее время ограничена покупка сберегательных облигаций серии EE (это облигации, выпущенные Министерством финансов США, которые обеспечивают фиксированный доход и гарантированное удвоение первоначальной стоимости через 20 лет); максимальная сумма покупки может составлять 10 тыс. долларов США в календарный год на одного субъекта. Чтобы владеть сберегательными облигациями США, необходимо иметь номер социального страхования. Согласно сайту Министерства финансов США, «сберегательные облигации серии EE — это малорискованный способ сбережения денег. Они регулярно приносят проценты в течение 30 лет (или до тех пор, пока вы не обналичите их, если сделаете это раньше 30 лет). Если вы покупаете облигации серии EE сейчас, то мы гарантируем, что их стоимость удвоится через 20 лет, даже если для этого нам придется добавить деньги через 20 лет».
2. Законодательное обеспечение и параметры выпуска "золотых облигаций"
   Казначейские Трастовые Облигации могут создаваться на основании закона, либо по инициативе Министерства финансов и посредничестве Федеральной резервной системы. В законе необходимо предусмотреть выпуск 5-летних казначейских ценных бумаг или казначейских облигаций с более длительным сроком обращения, до 50 лет, по которым не выплачиваются проценты в течение срока действия облигации, но предусматривается выплата основной суммы долга при наступлении срока погашения либо в унциях золота, либо в номинальной стоимости ценной бумаги. Инструмент представляет собой обязательство правительства США, подлежащее погашению в точном весе золота, оговоренном заранее, или в долларовой сумме (номинальной стоимости), установленной заранее в качестве денежного эквивалента на момент погашения.
3. Использование золотых резервов как основы для новых обязательств
   Часть официальных золотых резервов США, которые в настоящее время учитываются как активы Казначейства и переданы в залог Федеральной резервной системе в виде «золотых сертификатов» на ее балансе, должна быть выделена в качестве залога для обеспечения адекватного покрытия непогашенных обязательств по выкупу, возникающих при выпуске Казначейских Трастовых Облигаций. Если бы при первичном размещении было заложено 12 млн унций золота, которое потенциально может быть востребовано, то эта сумма составила бы менее 4,6% от официальных золотых резервов США, составляющих 261,5 млн унций (8 133,5 метрических тонн). Последующие размещения в течение следующих 3 лет, каждое со сроком погашения через 5 лет, могут также потребовать по 12 млн унций золота каждый раз, что в общей сложности составит 48 млн унций для «золотых облигаций», выпускаемых ежегодно в рамках 4-летней тестовой программы. Совокупный объем потенциального выкупа золота будет равен 18,4% государственных резервов США; Казначейство и ФРС хранят эти официальные золотые резервы по цене 42,22 доллара за унцию по сравнению с текущей рыночной стоимостью. Возможность предоставить весь золотой резерв Соединенных Штатов в качестве залога по «золотым облигациям» со сроком погашения через 50 лет даст уверенность, что золотые резервы страны - в настоящее время недоиспользуемые и недооцененные – пойдут на пользу, создав фискальную и монетарную стабильность.
4. Аукционные торги и их значение для оценки доверия к доллару
   Аукционные торги по первоначальному и последующим ежегодным выпускам Казначейских Трастовых Облигаций, обеспеченных золотом, выявили бы уровень доверия населения к бумажным долларовым обязательствам по сравнению с доверием к золоту. Спрэды доходности будут четко отражать совокупные ожидания относительно их сравнительной стоимости. Если на рынке ожидается инфляция доллара, то есть, снижение покупательной способности доллара в будущем, то облигации будут продаваться с премией к номинальной стоимости. Перспектива получения фиксированной суммы золота в будущем по сравнению с получением основной суммы, выраженной в растущем долларе, понравится инвесторам. Как известно, недостатком владения золотом является то, что по нему не выплачиваются проценты, в отличие от долговых обязательств, номинированных в долларах, и хранение золота связано с издержками хранения. Однако если наличные деньги теряют покупательную способность, поскольку основная сумма долга на момент погашения, выраженная в номинальных долларах, стоит меньше из-за инфляции, то альтернатива в виде золота становится более привлекательной в качестве средства сбережения.
5. Влияние фискальных корректировок на привлекательность "золотых облигаций"
   Если инфляционные опасения в течение срока действия облигации будут в достаточной степени снижены за счет фискальных корректировок, направленных на сокращение бюджетного дефицита, что снизит опасения по поводу монетарной поддержки за счет экспансионистской политики, то у держателей Казначейских Трастовых Облигаций может быть мало стимулов для погашения их в золоте. Не исключено, что курс золота может снизиться по сравнению с облигациями, особенно если правительство США превзойдет ожидания инвесторов в принятии мер, соответствующих дисциплинированной монетарной и фискальной практике. Если реальные процентные ставки по казначейским обязательствам будут положительными и, по прогнозам, останутся таковыми, то вложение денежных средств, приносящих процентный доход, будет выглядеть более привлекательно. Если ожидается, что курс доллара останется стабильным по отношению к стоимости золота, а реальные процентные ставки будут положительными, то можно ожидать, что «золотые облигации» будут продаваться по номинальной стоимости, и это будет означать победу Конгресса в решении проблемы надежных денег и надежных финансов.
6. Анализ инфляционных ожиданий с помощью доходности облигаций
   Министерство финансов и Федеральная резервная система должны активно публиковать и использовать информацию, связанную с доходностью Казначейских Трастовых Облигаций, для оценки ожиданий инвесторов относительно будущей инфляции. Для чиновников ФРС было бы очень полезно наблюдать за сравнительной доходностью государственных обязательств США, обеспеченных золотом, с обычными казначейскими облигациями и аналогичным сроком погашения. Отметим, что ФРС внимательно следит за 10-летним «безубыточным» уровнем инфляции, который отражает среднюю оценку участниками рынка инфляции в ближайшие 10 лет, являясь методом оценки ожиданий инвесторов.
7. Роль "золотых облигаций" как барометра доверия и фискальной дисциплины
   Подобно тому, как облигации, защищенные от инфляции (TIPS), дают представление о совокупных инфляционных ожиданиях, измеряемых ИПЦ, так и Казначейские Трастовые Облигации, обеспеченные золотом, предоставят руководителям ФРС полезную информацию относительно оценок инвесторами будущей стоимости доллара по отношению к золоту, функционируя в качестве суррогата покупательной способности в денежной форме. В целом, Казначейские Трастовые Облигации обеспечили бы защиту инвесторам, которые готовы владеть долговыми обязательствами США, но не хотят, чтобы стоимость их инвестиций снижалась в результате обесценивания денежной единицы, в которой выражены условия договора. Инструмент, воплощающий в себе обязательство поддерживать стоимость доллара с точки зрения покупательной способности, присущей определенному весу золота, будет служить барометром доверия к компетентности Федеральной резервной системы в достижении ее цели - установления стабильных цен. Кроме того, такой инструмент будет рассматриваться как способ сдерживания дефицитных расходов правительства, поскольку держатели долговых обязательств потребуют гарантий в виде «золотых облигаций», свидетельствующих о том, что фискальная безответственность не будет поощряться инфляционной денежно-кредитной политикой. Ожидания рынка будут отражать совокупные предположения о вероятных будущих действиях властей, а цена предложения "золотых облигаций" будет корректироваться соответствующим образом. Успех эмиссии "золотых облигаций" будет определяться не только тем, примут ли их инвесторы в качестве привлекательного варианта владения государственным долгом США, но и силой сигнала, который они передадут общественности относительно перспектив сбалансирования федерального бюджета и сохранения устойчивости доллара.