Материал Всемирного золотого совета.
В течение последних трех лет центральные банки по всему миру ежегодно накапливали свыше 1000 тонн золота — что более чем в 2 раза превышает средний показатель в 400–500 тонн за предыдущее десятилетие. Такой скачок в объемах закупок происходит на фоне усиливающейся геополитической напряженности и экономической нестабильности, что делает задачу по управлению резервами все более сложной как для центробанков, так и для крупных инвесторов.
Всемирный золотой совет провел опрос среди центробанков по этому поводу с 25 февраля по 20 мая 2025 года. В этом году участие приняли 73 центральных банка — рекордное количество за все 8 лет проведения опроса. Географическое распределение участников и их доля в мировых золотых запасах делают выборку максимально представительной. Важно и то, что такое активное участие демонстрирует серьезный интерес центробанков к золоту. Благодаря такому охвату исследование позволяет глубже понять роль золота в стратегическом управлении резервами.
Как центральные банки относятся к золоту?
Текущий опрос подтвердил существование устойчивого тренда: большинство центробанков по-прежнему рассматривают золото как надежный и стратегически важный резервный актив. В условиях неопределенной геополитической и экономической ситуации желтый металл остается особенно актуальным.
76% опрошенных считают, что доля золота в международных резервах через 5 лет будет умеренно или значительно выше, чем сегодня. Для сравнения: год назад этот показатель составлял 69%. При этом и развитые, и развивающиеся страны выразили схожее мнение — подавляющее большинство респондентов ожидают, что доля золота в совокупных резервах вырастет.
Отношение к доллару США и его перспективы
В отличие от золота, уверенность в долларе США снижается. Он по-прежнему остается главной мировой резервной валютой, но данные Международного валютного фонда фиксируют постепенное сокращение его доли в мировых резервах. Большинство участников опроса — 73% — полагают, что эта доля продолжит снижаться в течение следующих 5 лет. Это мнение оказалось единым как среди представителей развитых, так и среди развивающихся стран.
Будущее золотых резервов: ожидания и планы
Когда респондентов спросили о том, как, по их мнению, изменится совокупный объем золотых резервов всех центральных банков за ближайшие 12 месяцев, ответы были почти единогласны. 95% участников уверены, что официальные золотые запасы продолжат расти — по сравнению с 81% в прошлом году. Этот высокий уровень уверенности наблюдается как среди представителей развитых, так и среди развивающихся стран.
43% респондентов также заявили, что ожидают роста золотого резерва именно своего центрального банка в течение года — что является новым рекордом (в 2024 году так считали 29%). Однако здесь наблюдается интересное расхождение: центральные банки развивающихся стран больше планируют увеличить свои золотые запасы, чем их коллеги из развитых стран. Почти половина представителей развивающихся стран ожидают роста золотых резервов в ближайшие 12 месяцев, в то время как среди развитых стран таких оптимистов меньше.
Факторы, влияющие на управление резервами
Центральные банки продолжают придавать большое значение экономическим и геополитическим факторам при принятии решений по управлению своими международными резервами. Это неудивительно: золото рассматривается ими как надежное средство сбережения в долгосрочной перспективе, актив, хорошо проявляющий себя во времена кризисов, а также эффективный инструмент диверсификации.
На вопрос о том, какие темы наиболее актуальны при принятии решений по резервам, 93% респондентов указали «уровень процентных ставок» — этот результат совпадает с прошлогодним опросом. Также среди важных факторов участники назвали «опасения по поводу инфляции» и «геополитическую нестабильность».
Центральные банки как развитых, так и развивающихся стран одинаково серьезно относятся к уровню процентных ставок. Однако в оценке других факторов наблюдаются различия. Так, 84% респондентов из развивающихся стран считают инфляцию актуальной проблемой, тогда как среди представителей развитых стран так считают лишь 67%. Аналогичная картина и по отношению к геополитическим проблемам: 81% среди развивающихся стран и только 60% среди развитых стран. Кроме того, 59% всех участников отметили, что возможные торговые конфликты и тарифная политика влияют на их стратегию резервного управления. Причем среди развивающихся стран этот показатель составил 69%, тогда как среди развитых стран — лишь 40%.
Почему центральные банки хранят золото?
Когда респондентов спросили, какие факторы особенно важны при принятии решения держать золото в резервах, 85% отметили, что способность золота сохранять стоимость во времена кризисов является ключевой или весьма значимой. 81% респондентов считают золото средством диверсификации портфеля, а 80% —долгосрочным инструментом сбережения стоимости. Эти результаты подтверждают, что золото продолжает восприниматься как стратегический актив при управлении рисками.
При разделении результатов по группам стран наблюдаются интересные различия. Из числа 46 респондентов из развивающихся стран, 40 представителей (87%) считают, что наибольшая значимость относится к его способности сохранять ценность в кризисные периоды. Среди 13 респондентов из развитых стран аналогичное мнение выразили 10 участников (77%).
Более заметный разрыв проявился в ответах на вопрос о золоте как об инструменте диверсификации геополитического риска: 78% представителей центробанков развивающихся стран (36 из 46) назвали это важным фактором, тогда как среди развитых стран так ответили лишь 46% (6 из 13). Эти данные хорошо согласуются с текущими трендами: именно центральные банки развивающихся стран активно наращивают золотые резервы.
Сравнение с прошлогодним опросом
Результаты 2025 года в целом продолжают тренды, выявленные в прошлом году. В 2024 году способность золота противостоять кризисам также занимала первую строчку среди мотивов для его хранения. Однако тогда золото чаще всего рассматривалось именно как средство долгосрочного сбережения капитала — в тот период высокая инфляция была главной проблемой.
Тем не менее, сохранение одних и тех же трех ключевых факторов (устойчивость в условиях кризиса, роль в диверсификации и средство сбережения) свидетельствует о том, что центральные банки по всему миру продолжают рассматривать золото как стратегический инструмент защиты от рисков.
К золоту особый подход
Большинство центральных банков продолжают управлять золотом отдельно от остальных резервных активов. В 2025 году 75% опрошенных указали, что ведут обособленное управление золотыми резервами — это больше, чем 67% в прошлом году. Доля тех, кто включает золото в инвестиционный портфель, наоборот, снизилась с 23% до 17%.
Главной причиной отдельного управления золотом стало его восприятие как стратегического актива — эту опцию выбрали 64% респондентов. Банки развитых стран без исключения указали, что золото — это актив с большой историей для их страны, тогда как среди развивающихся стран так считают около половины. Что касается особенностей бухгалтерского учета золота по сравнению с другими активами, то здесь мнения развитых и развивающихся экономик совпали: 9% респондентов отметили этот фактор (в прошлом году — 13%).
Форматы закупки и хранения физического золота
Наиболее популярным способом покупки физического золота остаются стандартные слитки «Good Delivery», соответствующие требованиям Лондонской ассоциации участников рынка драгоценных металлов. 56% всех респондентов указали, что покупают именно такие слитки. Среди развивающихся стран этот показатель выше — 63%, тогда как среди развитых экономик только 31%.
Центральные банки развивающихся стран также приобретают необработанное золото (доре) и килограммовые слитки, хотя и гораздо реже. Это может объясняться тем, что в некоторых странах действуют отечественные государственные программы по скупке золота у кустарных производителей.
Слитки стандарта «Good Delivery» остаются и основным способом хранения золота: 88% респондентов указали, что хранят именно такие слитки. Здесь нет значительных различий между развитыми и развивающимися странами — предпочтения совпадают.
Программы закупки и переработки золота внутри страны
В этом году 22% центральных банков рассматривают возможность увеличить качество своего золотого резерва, которая не соответствует стандарту «Good Delivery» (год назад было 19%). 56% представителей из развивающихся стран со своим золотодобывающим сектором сообщили, что у них уже есть действующая программа внутренней закупки золота, а еще 12% рассматривают возможность ее создания.
14 центральных банков, реализующих такие программы, сообщили, что отправляют золото на аффинаж на заводы, входящие в список Лондонской ассоциации — год назад таких было 11. При этом 10 банков платят международную цену за золото (по спотовому курсу), а еще 9 закупают золото с дисконтом.
Где хранятся золотые запасы?
Банк Англии остается наиболее популярным местом хранения золотых резервов — 64% респондентов указали именно его (в прошлом году — 55%). Однако интерес к хранению внутри своей страны также растет: 59% центральных банков заявили, что хранят часть золотого резерва «у себя дома». Год назад таких было только 41%.
Количество тех, кто предпочел не отвечать на вопрос о месте хранения, резко сократилось: всего 8% по сравнению с 28% в прошлом году. 83% участников указали, что за последние 12 месяцев их договоренности по хранению золота не изменились. Незначительное число респондентов вновь начали выбирать опцию «диверсифицированное хранение за рубежом», которая не отмечалась с 2022 года.
На ближайшие 12 месяцев большинство не планирует менять место хранения, однако 7% сообщили о намерении увеличить долю золота, хранимого в своей стране. В 2024 году таких было всего 2%.
Активное управление золотыми резервами
В 2025 году зафиксирован рекорд по числу центральных банков, которые активно управляют своими золотыми активами — 44% респондентов подтвердили это, что стало самым высоким показателем за всю историю проведения опросов (с 2018 года).
Основная цель активного управления золотого резерва— увеличение доходности. Ее указали 85% участников. Также набирает популярность опция «управление рисками»: этот пункт выбрали 22% — по сравнению с 14% в 2024 году. А вот доля тех, кто указал опцию «тактическая торговля» как причину для активного управления, снизилась по сравнению с прошлым годом.
Выводы
Опрос 2025 года стал уже восьмым по счету ежегодным опросом представителей центробанков со стороны Всемирного золотого совета. За эти годы сформировался четкий и устойчивый тренд: все больше центральных банков считают золото важнейшим стратегическим активом в структуре своих международных резервов. Как и показывают результаты текущего года, экономическая и геополитическая нестабильность влияет на управляющих резервами.
Особенно остро проявляются опасения по поводу инфляции и потенциальных торговых конфликтов — в первую очередь среди центральных банков развивающихся стран. Это говорит о том, что диверсификация и управление рисками продолжают оставаться ключевыми приоритетами в формировании стратегий управления резервами. В некоторых аспектах взгляды развитых и развивающихся стран расходятся, но они едины в одном: золото — это надежное средство сбережения и важный элемент долгосрочной стратегии по управлению резервами.
Мир становится все более нестабильным и непредсказуемым, поэтому растет значение таких характеристик золота, как безопасность, ликвидность и способность приносить доход — трех главных целей инвестиций со стороны центральных банков. Выявленные в ходе опроса тренды ясно указывают: центробанки продолжают видеть смысл в том, чтобы инвестировать часть резервов в золото. Следовательно, спрос на этот драгметалл, скорее всего, останется стабильным и высоким в обозримом будущем.
