Курс золота увеличивался по мере приближения даты введения в действие Базеля III (28 июня 2021 года), новых международных правил, регулирующих банковскую деятельность. С весны 2019 года желтый металл подорожал на 39%. Следовательно, годовая доходность за этот период составила 14,8%. 28 июня правила были введены в действие, что может привести к появлению подлинного ценообразования физического золота. Деятельность банков стран, принявших Базель III, должна будет до конца года полностью соответствовать новым правилам.
Влияние Базеля III на котировки физических драгметаллов
Помимо влияния на спотовую цену, произойдет признание истинной цены на физический металл. В США наценка на физическое золото, если взять в качестве примера цену унцовой монеты «Американский Орел», обычно колеблется в диапазоне 50-60 долларов свыше спотовых котировок. Однако учитывая имплементацию Базеля III, спотовая цена, как механизм ценообразования, стала менее значимой. На данный момент наценка составляет около 350 долларов за ту же монету. При сравнении цен на физическое золото динамика драгметалла оказывается еще более впечатляющей. Унцовый «Орел», который стоил 1353 доллара в апреле 2019 года, сегодня стоит 2150 долларов. Цена на слитки выросла на 59% за тот же период по сравнению с ростом «спота» на 39%. В то же время держатели паев биржевых фондов не могли похвастаться такой доходностью, в отличие от владельцев физического золота.
При Базеле III банкам будет невыгодно держать «нераспределенные позиции» на своих балансах. Нераспределенная позиция – это не владение физическим металлом, а скорее, торговая позиция, которая привязана к динамике спотовой цены на золото. Как правило, нераспределенные позиции использовались для понижения цены на золото. Банки выплачивали штрафы в размере миллиардов долларов за манипулирование котировками драгметаллов посредством кредитного плеча и нераспределенных позиций. С настоящего момента и до конца этого года банки не будут слишком-то заинтересованы во владении нераспределенными позициями. По мнению некоторых аналитиков, Лондонская ассоциация участников рынка драгметаллов, которая фиксирует «спотовую» цену, может прекратить свое существование после принятия правил Базеля III, поскольку цена на физическое золото останется единственной значимой метрикой.
Как повлияет Базель III на серебро?
Новые правила косвенным образом повлияют на динамику котировок серебра. Цены на золото и серебро редко изменяются без взаимовлияния. Однако, как правило, курс серого металла в большей степени подвержен колебаниям. С 2019 года спотовый курс серебра вырос на 72%, а золота – на 39%. Рост цен на физическое серебро оказался еще более крупным, чем у золота. Так, если взять за основу унцовую серебряную монету «Американский Орел», то серебро подорожало на 140% с апреля 2019 года.
Важно спрогнозировать долгосрочные последствия новых банковских правил для рынков золота и серебра. Цены на физические металлы могут серьезно вырасти, если они ранее подвергались манипуляциями со стороны банков, использующих нераспределенные позиции, как можно было увидеть на примере родия и, в меньшей степени, палладия. Неизвестно, будут ли слитковые банки покупать в больших количествах физическое золото, чтобы держать его в качестве актива на своих балансах. Отчасти по причине масштабных объемов экономических стимулов и роста денежной массы, американские банки в настоящее время обладают большим количеством резервов, поэтому их капитал обеспечен. Следовательно, им необязательно замещать нераспределенные позиции по золоту физическим драгметаллом, чтобы остаться платежеспособными. Многие из них просто могут закрыть свои нераспределенные позиции и при этом иметь достаточный объем резервов, ничего не покупая. В то же время центральные банки продолжают приобретать физическое золото в 2021 году.
Центральные банки покупают золото
За первый квартал 2021 года центральные банки приобрели более 95 тонн золота. Во втором квартале показатель составит, согласно прогнозам, около 70 тонн. Даже представители ФРС признают, что доллар не может оставаться мировой резервной валютой вечно. По мнению некоторых экспертов, китайский юань заменит доллар, однако в валюте Поднебесной хранится всего 2% международных резервов. Скорее всего, следующая резервная валюта будет состоять из корзины валют и активов, одним из которых станет золото. Некоторые страны начали ликвидировать долларовые активы и заменять их физическим золотом, по крайней мере, частично. Тем временем, в международных резервах объем доллара достиг 25-летнего минимума.
Базель III – это серьезный фактор, который подчеркивает важность владения физическим золотом (и серебром) в будущем. Власти по всему миру увеличивают объем госдолга, который превышает объем существующих сбережений для выплаты этих долгов, поэтому важно обладать валютой или активом, который нельзя девальвировать посредством увеличения избыточной денежной массы. Объем долга растет, а страны (включая США) традиционно боролись с этими долгами с помощью инфляции. Иногда долги уменьшались за счет официальной переоценки золота в сторону повышения. Сейчас мы видим сочетание обоих сценариев. Когда золоту позволят найти органичный механизм ценообразования без манипуляции со стороны рынков бумажных активов, владельцы физического золота (включая государства с большим уровнем долга) окажутся более защищенными.
Волатильность котировок драгметаллов усилится, но их рост станет более стремительным
В течение следующих нескольких месяцев произойдут интересные изменения. Цены на физическое золото и серебро, скорее всего, отчасти освободятся от манипуляции со стороны рынков бумажных драгметаллов, и поэтому смогут пойти в рост, но при этом их котировки станут более волатильными, чем в прошлом. Резкие колебания могут быть в обоих направлениях, поскольку ликвидность на рынках драгметаллов будет зависеть от более честного механизма ценообразования, то есть, от покупок и продаж физического металла, а не от манипулирования рынком со стороны банков. Спрэд между ценой покупки и продажи тоже может увеличиться. Цены на драгметаллы при нынешнем уровне нестабильности на финансовых рынках должны серьезно увеличиться, отчасти благодаря имплементации правил Базеля III.
