Новые максимумы в сентябре
Курс золота рос в июле и августе. Сентябрь не стал исключением, поскольку показатель повысился на 4,6% выше, достигнув 2630 долларов США за унцию. Цена на золото 8 раз достигала новых максимумов, последний из которых пришелся на 26 сентября, после чего произошло очень незначительное снижение к концу месяца.
Золото подорожало благодаря дальнейшему падению доллара США, поскольку ФРС приступила к реализации своей программы по снижению ставок, несколько неожиданно снизив их сразу на 50 б.п. Как и в августе, основное негативное влияние на динамику курса внес фактор импульса: высокая доходность золота в предыдущем месяце, как правило, оказывает давление на доходность в следующем месяце и наоборот.
Следует также отметить, что в сентябре увеличился градус геополитической напряженности на Ближнем Востоке, что способствует ралли золота. Кроме того, продолжился приток паев в глобальные золотые биржевые фонды уже 5 месяц подряд. Львиная доля притока средств пришлась на североамериканские фонды.
Перспективы
Спустя 2 года после того, как и акции, и облигации потеряли в цене - впервые за 53 года - эти активы по-прежнему сильно коррелируют между собой, хотя, по крайней мере, сейчас они оба растут. Инвесторы могут получить выгоду, однако такая высокая корреляция снижает эффективность диверсификации и повышает общий риск портфеля.
В недавнем отчете, основанном на макроэкономической схеме, объединяющей доходность и спреды корпоративных облигаций, говорится о том, что корреляция останется на прежнем уровне. Если это произойдет, то перед многими инвесторами возникнет фундаментальный вопрос о том, как подходить к диверсификации; управляющие рисками будут продолжать нервничать, а интерес к такому средству диверсификации и защиты, как золото, скорее всего, останется высоким.
Пережив острый приступ волатильности в начале августа, к концу августа мы оказались в условиях снижения риска, когда спреды расширяются на фоне снижения доходности.
Если рассматривать вероятную последовательность макроэкономических условий, то, как правило, за снижением риска в 70% случаев следовало нечто вроде количественного смягчения, что является позитивным фактором для золота. Наименее вероятным событием, исходя из этого тренда, является восстановление экономики, которое принесет самые низкие средние доходы по золоту.
Сейчас мы находимся в ситуации между сценариями «мягкого» снижения темпов роста экономики и «жесткой» рецессии, поэтому текущая динамика рынка говорит о том, что сценарий «золотой середины» в стиле количественного смягчения является наиболее логичным следующим шагом, а спреды по корпоративным займам являются волатильными.
ФРС начала цикл смягчения, снизив ставку на 50 б. п. в сентябре, и в следующей главе глобальной макроэкономической истории должно произойти широкое и существенное снижение ставок, что должно поддержать рисковые активы.
Стоит отметить, что золото может выиграть от этого. Исторически сложилось так, что его доходность составляла в среднем 6 % в течение 6 месяцев после начала циклов снижения ставок
Резюме
Золото дает инвесторам возможность диверсификации и хеджирования от более широкого портфельного риска на фоне высокой корреляции между акциями и облигациями, а также смены макроэкономических фаз.
Золото имеет все шансы извлечь для себя пользу из текущих условий, сложившихся на рынке, учитывая также спрос со стороны центральных банков, рост объема покупок в ключевых странах, таких как Индия, возвращение западных инвесторов на рынок золотых биржевых фондов и недавнюю эскалацию напряженности на Ближнем Востоке.
