В это трудно поверить, особенно если читать только финансовые таблоиды, но курс золота серьезно вырос за последние несколько лет. С 2017 года он поднялся почти на 10%, а это значит, что с 2016 года повышение составило почти 30%. Рост в последнее время обусловлен ослаблением доллара, но в долгосрочной перспективе это связано с недоверием к золоту со стороны центральных банков.
Многие комментаторы и аналитики рынка не ожидали, что золото будет расти в таком темпе, ведь за указанный период произошло повышение процентных ставок ФРС, что когда-то считалось смертельным ударом для рынка золота.
Но вместо того, чтобы привести к понижению курса золота, рост процентных ставок в США оказал на него незначительное влияние. Одним из ключевых факторов, поддерживающих курс золота, является тот же фактор, который заставляет содрогаться представителей центральных банков, а именно, инфляция.
Инвесторы в золото поняли, что, хотя повышение процентных ставок, скорее всего, продолжится, центральные банки уже не смогут приручить инфляцию, поэтому золото останется привлекательным безопасным активом и классом активов.
Повышение процентных ставок неизбежно, но золото от этого не пострадает
Инфляция в США растет: индекс потребительских цен в феврале составил 2,2%. Это может показаться несущественным уровнем, но не стоит забывать, что рынки не готовы к более высокой инфляции. Вспомните реакцию со стороны фондового рынка в январе, когда участники рынков поняли, что инфляция не останется на прежнем низком уровне.
Более высокий уровень инфляции означает стремительный рост процентных ставок. Вроде бы это хорошо, так? Но не слишком ли поздно центральные банки спохватились?
К сожалению, центральные банки, отстают, похоже, на один шаг, а не работают на опережение, когда речь идет о денежно-кредитной политике. Когда разразился финансовый кризис, центральные банки оказались пассивными наблюдателями, а не активными деятелями в деле его предотвращения.
Те, кто инвестирует в золото, признают, что центральные банки могут увеличивать ставки столько, сколько им заблагорассудится. Но такая быстрая реакция может привести к опасному уровню задолженности на рынке.
Увеличение процентных ставок приведет к значительному увеличению уровней задолженности
«Задолженность очень большая везде, и рост ее не остановить», - сказал Рон Пол в интервью «CNBC» на прошлой неделе. Он не ошибается. И на данный момент в финансовом мире нет никаких планов относительно сокращения долгового бремени.
Что делает долг таким огромным? Повышение процентных ставок.
«Когда процентные ставки повысятся, уровень задолженности станет опасным. Сейчас все условия созданы для повышения ставок, а значит, долгами станет сложней управлять, и мы считаем, что на рынке будут происходить события, на которые представителям министерства финансов США нужно будет срочно реагировать», - утверждает Стивен Флуд в подкасте «The Goldnomics».
Если центральные банки отреагируют посредством повышения ставок, то это может сделать выплаты по процентам крупнейшим расходом правительства США – больше, чем затраты на социальное обеспечение (916 млрд. долларов в 2016 году), оборону (605 млрд. долларов) или медицинское страхование (594 млрд. долларов).
В последний раз доходность 10-летних облигаций США находилась на уровнях, которые мы наблюдаем сейчас, в 1996 году. Но в том году госдолг США составлял менее 5 трлн. долларов, а сегодня – 20 трлн. долларов, и продолжает расти. Если стоимость обслуживания этого долга возрастает, то влияние его на финансовые рынки будет огромным.
В этом году ситуация ухудшится из-за налоговых реформ Трампа. Ожидается, что годовой бюджетный дефицит повысится на 1 трлн. долларов и, соответственно, увеличит госдолг в размере 20 трлн. долларов.
Однако не только процентные ставки приводят к опасному уровню госдолга. Рассмотрим огромные уровни задолженности, которые есть у частных лиц. Например, потребительский не-ипотечный долг США никогда не был на столь высоком уровне, как сейчас. В конце 2017 года долг американских домохозяйств достиг рекордного 1 трлн. долларов в кредитах на кредитных карточках, 1,3 трлн. долларов в автокредитах, и 1,5 трлн. долларов в студенческих кредитах.
Если взглянуть одним глазом только на экономику США, то можно понять, почему всплеск инфляции и более высокие процентные ставки могут легко спровоцировать к следующему кризису. Золото остается привлекательным активом, поскольку у регуляторов в центральном банке уже не осталось никаких инструментов для управления рынками.
У центрального банка больше нет орудий в арсенале
Когда произошел последний кризис, центральные банки могли справиться (в некотором смысле) с ситуацией посредством денежно-кредитной политики. Они сократили ставки, и рынки отреагировали соответственно.
На данный момент процентные ставки остаются на очень низком уровне, но очередной кризис уже на горизонте. Это то, что пугает представителей ФРС.
Как сообщает «Reuters»:
«Руководители ФРС беспокоятся о том, что они могут столкнуться с очередным кризисом в США, однако их набор инструментов не слишком изменился со времен последнего кризиса, кроме того, процентные ставки до сих пор еще слишком на низком уровне.
«Я боюсь того, что когда начнется следующий кризис, и надеюсь, что он будет недолгим, у нас не будет нужных инструментов для правильного реагирования на это событие», - сказал президент Федерального резервного банка Сан-Франциско Джон Уильямс две недели назад на празднестве в Ратуше Лос-Анджелеса.
Для того, чтобы вырваться из рецессии 2007-2008 гг., ФРС сократила краткосрочные процентные ставки почти до нуля и купила облигаций на сумму в 3,5 трлн. долларов для снижения долгосрочных затрат по займам.
С конца 2015 года ФРС постепенно изменяла курс. Ее базовая ставка сейчас находится в диапазоне от 1,25-1,5%, и ФРС рассчитывает завершить этот год на уровне 2-2,25%.
Если рост стареющего населения замедлит потенциал экономического роста, ФРС может повысить ставки только до 2,75%, прежде чем затраты по займам действительно начнут тормозить экономику».
Являются ли высокие процентные ставки плохой новостью для золота?
Можно предположить, что альтернативные издержки, связанные с хранением золота, будут превышать издержки хранения денег в банке, поскольку процентные ставки растут.
Однако это не так: быстрые темпы роста ставок на фоне проблемных финансовых рынков сделают золото еще более привлекательной перспективой. Марк О’Бирн об этом говорит следующим образом:
«В СМИ утверждают, что повышение процентных ставок является негативным фактором для золота. Но если посмотреть на историю и на данные, процентные ставки непрерывно повышались в течение 1970-х гг. с 5% в 10-летних облигациях в 1970 году, вплоть до 15% в 1979-1980 гг., а курс золота при этом вырос с 35 долларов до 850 долларов за эти девять лет. Таким образом, рост процентных ставок не был отрицательным фактором для золота. То же самое произошло недавно. Очевидно, что некоторые могут на это ответить так: «Ну да, но это древняя история, и с тех пор прошло много лет» Хорошо, ладно, давайте посмотрим на период с 2003 по 2007 гг. Процентные ставки выросли с 3 до 5%, а курс золота повысился с 400 до 700-800 долларов. Так что мнение о негативном влиянии повышения ставок на золото является ошибочным. Рост процентных ставок на самом деле негативно сказывается на долговых и залоговых активах» (подкаст «Goldnomics»).
Как объясняет Марк в своем подкасте, повышение процентных ставок – это плохая новость для «долговых и залоговых активах». В этом контексте давайте рассмотрим сценарий, в котором ФРС и ЕЦБ начнут реагировать на рост инфляции посредством ускорения темпа повышения ставок. Такая ситуация, в сочетании с устранением денежно-кредитного стимулирования, может очень легко превратить текущие «рекордные максимумы» на фондовом рынке до многолетних минимумов за очень короткий период времени.
На золото нужно смотреть в долгосрочной перспективе
В отличие от финансовых СМИ, золото лучше рассматривать вне краткосрочной динамики и комментариев всякого рода «экспертов». В то время как золото часто понижается в условиях высоких процентных ставок, те, кто инвестирует в него, понимают, что изменения денежно-кредитной политики не являются признаком здоровой экономики.
Это объясняет, почему они не отреагировали негативно на прошлые повышения и заявления банков о том, что повышений в будущем будет еще больше.
Как было кратко показано выше, повышение процентных ставок вряд ли произойдет тогда, когда США или мировая экономика смогут с ними справиться. Проблема заключается в том, что центральные банки просто не знают, что еще можно сделать в такой ситуации.
После того, как будут повышены ставки, ФРС вернется к своей старой игре в догонялки, и пока нет никаких признаков того, что это послужит хорошим предзнаменованием для финансовой системы.
Кроме того, нужно еще учесть сочетание политики центральных банков с проблемами в геополитической системе. Это увеличит привлекательность золотых инвестиционных монет и слитков в качестве защитных активов.
Материал сайта «http://news.goldseek.com».
