За отчетный период цена физического золота в Лондоне резко снизилась с 5020 до 4497 долларов за унцию, продемонстрировав одно из самых сильных недельных падений за последние годы. Снижение превысило 8%, что стало крупнейшей коррекцией со времен пандемийного шока и четко обозначило переход рынка в фазу ожидаемой переоценки.
Ключевым фактором давления стало усиление инфляционных рисков на фоне продолжающегося конфликта вокруг Ирана. Рост цен на энергоносители начал менять ожидания по денежно-кредитной политике: если раньше рынок рассчитывал на снижение ставок, то теперь центральные банки, в том числе, в США, заняли выжидательную позицию. Более того, усиливаются опасения, что в случае дальнейшего роста цен на нефть регуляторы могут не только отказаться от смягчения, но и удерживать ставки на высоком уровне дольше, чем ожидалось.
Это резко изменило поведение золота. Вместо роста котировок этого главного защитного актива, мы наблюдаем коррекцию. Причина в том, что высокая инфляция и дорогие энергоносители поддерживают доходность казначейских облигаций и укрепляют доллар, что снижает привлекательность золота как актива, не приносящего процентного дохода. Поэтому рынок начал активно пересматривать прежние ожидания, и снижение ставок в США теперь практически не закладывается даже до конца года.
Дополнительный негатив пришел со стороны технической картины. Падение ниже уровня 5000 долларов и пробой 50-дневной скользящей средней стали сигналом для усиления продаж. Многие инвесторы, вошедшие в рынок на пике выше 5000 долларов, начали фиксировать убытки, что усилило нисходящее движение. Фактически рынок начал очищаться от спекулятивного перегрева, сформировавшегося в январе–феврале. И это само по себе показатель здорового рынка.
Дальнейшая динамика золота во многом зависит от развития конфликта на Ближнем Востоке. Если перебои в поставках нефти сохранятся и цены на энергоносители останутся высокими, то это может усилить инфляционное давление и продолжить негативно влиять на золото. В таком сценарии цены могут временно опуститься к нижней границе диапазона около 4000 долларов за унцию. Однако при стабилизации ситуации и снижении цен на нефть интерес центральных банков к золоту может вновь усилиться, что вернет рынок к росту.
Несмотря на текущую коррекцию, долгосрочные факторы поддержки остаются неизменными. Геополитическая нестабильность, рост глобального долга и спрос со стороны официального сектора продолжают формировать основу для будущего роста. Многие участники рынка считают, что текущая фаза — это не разворот тренда, а период ожидаемого охлаждения после скачкообразного роста.
Дополнительным структурным фактором поддержки остается спрос со стороны Индии. Новые правила позволяют инвестиционным фондам направлять до 35% активов в золото и серебро, что открывает значительный потенциал для роста институционального спроса. При этом объем золота в индийских биржевых фондах уже превышает 110 тонн, что отражает постепенный переход от физического металла к инвестиционным инструментам.
Еще одно хорошей новостью стало то, что глава центрального банка Польши Адам Глапиньский фактически отказался от предложения использовать золотые резервы для финансирования оборонных расходов после того, как премьер-министр страны раскритиковал эту инициативу как политически мотивированную. Это снизило опасения инвесторов относительно возможных продаж золота со стороны центральных банков и убрало один из краткосрочных негативных факторов давления на рынок. В этом контексте на выручку пришел Центральный банк Чили, который недавно совершил первую значительную покупку золота как минимум с 2000 года. Банк решил добавить в свои международные резервы небольшую долю золота, чтобы улучшить диверсификацию рисков в условиях все более частых и сложных эпизодов глобальной экономической и политической нестабильности.
