Лондонская ассоциация рынка драгметаллов о золоте и серебре в 2025 году

С чисто количественной точки зрения четвертый квартал 2025 года запомнился прежде всего тем, что цена золота впервые в истории превысила 4000 долларов за унцию и практически не демонстрировала стремления вернуться ниже этого уровня. Как только отметка 4000 долларов за унцию была пройдена на утреннем аукционе в среду, 8 октября, котировки больше не опускались ниже 3900 долларов за унцию и устойчиво держались выше 4000 долларов за унцию с пятницы, 7 ноября, вплоть до конца года. В результате рост цены золота в четвертом квартале превысил 10%.

Однако, при всей впечатляющей динамике золота, эти цифры были полностью перекрыты ростом серебра — не только в четвертом квартале, но и по итогам всего года. За один лишь IV квартал серебро подорожало на 52,26%, поднявшись с 47,280 доллара за унцию в среду, 1 октября, до 71,990 доллара за унцию к закрытию 2025 года. По итогам всего года рост цены серебра составил колоссальные 144,82%.

Возвращение к «нормальности»

Если говорить прежде всего о золоте, и лишь отчасти о серебре, то в четвертом квартале, несмотря на стремительный рост цен, на рынке наблюдалось своеобразное «возвращение к нормальности». Более ста лет назад президент США Уоррен Хардинг употреблял этот термин, описывая состояние американской экономики после Первой мировой войны. И хотя к концу 2025 года два крупнейших геополитических конфликта — украинский и ближневосточный кризисы — не завершились, большинство комментаторов, аналитиков и СМИ были сосредоточены почти исключительно на «классических» рыночных факторах. В центре внимания находились состояние экономики США, уровень безработицы, сила или слабость доллара и, прежде всего, решения Федеральной резервной системы — уже принятые или ожидаемые изменения процентных ставок.

Статистический вакуум и новый рывок цен

Начало четвертого квартала осложнилось тем, что необходимые для полноценного экономического анализа статистические данные попросту не публиковались из-за приостановки работы правительства США, которая продолжалась до среды, 12 ноября. Этот сбой, по всей видимости, стал дополнительным фактором для рекордного роста цен на золото. После того как цена превысила 3800 долларов за унцию в понедельник, 29 сентября, она прошла уровень 3900 долларов за унцию уже в понедельник, 6 октября, а затем — быстрее, чем ожидали даже оптимистично настроенные аналитики из банков «Goldman Sachs» и «HSBC» — преодолела отметку 4000 долларов за унцию всего через два дня. В пятницу утром, 17 октября, цена достигла временного исторического максимума в 4338,25 доллара за унцию, что означало рост на 11,6% всего за первую половину месяца.

Дополнительную поддержку золоту в середине октября оказали сомнения в эффективности тарифов, введенных президентом Трампом в торговле с Китаем. Все чаще звучали вопросы о том, не подорвут ли эти меры саму экономику США и не ведут ли они к новой торговой войне.

Роль ФРС и ослабление доллара

К концу квартала Федеральная резервная система все же снизила ключевую ставку на 25 базисных пунктов. Это усилило давление на доллар США, который, по данным «Trading Economics», показал худший год за последние восемь лет: индекс доллара снизился почти на 10%. Ослабление доллара традиционно поддерживает золото, и ряд аналитиков уже тогда прогнозировал, что в следующем году ФРС может дополнительно снизить ставку еще на 75 базисных пунктов.

Серебро в центре внимания инвесторов

Тем не менее главным событием этого периода стало именно ралли на рынке серебра. Цена серебра впервые в истории превысила 50 долларов за унцию в пятницу, 10 октября, а уже через неделю, 17 октября, достигла 54,10 доллара за унцию. После этого последовал период фиксации прибыли или консолидации. Эта пауза длилась до начала декабря, после чего цена серебра начала практически безостановочное движение вверх, прибавив более 25% к концу года и закрывшись на уровне 71,990 доллара за унцию.

Инвестиционный и промышленный спрос

В статье издания «Financial Times» от 14 октября отмечалось, что стремительный рост цен на серебро был вызван сразу несколькими факторами. С одной стороны, инвесторы рассматривали серебро как более доступную альтернативу золоту. С другой — резко вырос промышленный спрос, прежде всего со стороны электроники и солнечной энергетики. Дополнительным фактором стал сезон свадеб в Индии, где покупатели традиционно активно приобретают серебро.

Тарифная политика Трампа и запасы металла

Ситуация на рынке серебра на короткое время осложнилась опасениями, что администрация Трампа может ввести тарифы и на этот металл. В результате трейдеры начали накапливать беспрецедентные запасы серебра в Нью-Йорке, в том числе доставляя его самолетами через Атлантику, чтобы быть готовыми к возможным поставкам по контрактам нью-йоркской биржи «Comex». Это вызвало опасения относительно объемов серебра в Лондоне, однако фактически запасы в хранилищах выросли: на 6,8% в октябре и еще на 3,6% в ноябре. Кроме того, в четверг, 6 ноября, США официально включили серебро в список критически важных минералов.

Долгосрочные факторы роста котировок серебра

На более длинном горизонте аналитики обращали внимание на структурный дефицит. По прогнозу Института серебра, 2025 год стал пятым подряд, когда мировой спрос на серебро превысил объемы нового предложения. В то же время все чаще звучали оценки, что традиционное соотношение спроса — 50% инвестиционного и 50% промышленного — смещается к формуле 60% промышленного и 40% инвестиционного потребления.

Этот вывод поддержала и компания «Oxford Economics», назвавшая серебро «металлом следующего поколения». По ее оценкам, один только мировой автомобильный сектор будет увеличивать спрос на серебро в среднем на 3,4% в год в период с 2025 по 2031 год. При этом электромобили потребляют на 67–79% больше серебра, чем автомобили с двигателями внутреннего сгорания, что делает переход к электротранспорту особенно значимым фактором.

Центральные банки и золото

На протяжении четвертого квартала и всего 2025 года центральные банки в целом не были остановлены высокими ценами на золото и продолжали наращивать свои резервы. В одном из последних отчетов Всемирного золотого совета, опубликованном 2 декабря, отмечалось, что в октябре центральные банки приобрели совокупно 53 тонны золота — это был самый высокий месячный показатель за первые десять месяцев года. Крупнейшими покупателями стали Польша и Бразилия, на которые пришлось 32 тонны, или 65,6% от общего объема.

Единственным регулятором, сократившим золотые резервы, по данным Всемирного золотого совета, стал Центральный банк России, однако снижение было минимальным — всего на 0,13%, до уровня 2327 тонн.

Китайский фактор и непрозрачный спрос

В «Financial Times» отдельно указывали на растущую неопределенность вокруг действий Народного банка Китая. По мнению ряда аналитиков, неучтенные закупки золота Китаем могут в десять раз превышать официально заявленные объемы, поскольку страна стремится снизить зависимость от доллара США. Аналитики банка «Société Générale», опираясь на торговую статистику, оценивали возможные закупки Китая в 2025 году на уровне до 250 тонн, что составляет более трети всего спроса со стороны центральных банков. При этом официальные данные, приводимые агентством «Bloomberg», указывали, что Народный банк Китая покупал золото на протяжении четырнадцати месяцев подряд, суммарно — 42 тонны с ноября 2024 года.

Прогнозы или погоня за ценой

Как и в третьем квартале, в четвертом квартале разные СМИ были переполнены прогнозами будущих цен на золото и серебро. Однако во многих случаях аналитикам приходилось буквально «догонять рынок». Так, аналитики банков «Goldman Sachs» и «HSBC» заговорили о золоте по 4000 долларов за унцию всего за два дня до того, как этот уровень был достигнут 8 октября. Уже на следующий день аналитики, опрошенные «Metals Focus», обсуждали сценарии с ценой 5000 долларов за унцию.

В банке «Bank of America» также называли этот уровень и дополнительно прогнозировали серебро по 65 долларов за унцию в 2026 году — отметку, которая была превышена уже 17 декабря 2025 года. В то же время аналитики банка «Macquarie Bank» 8 ноября заявляли, что цены на драгметаллы достигли пика. Примечательно, что в тот же день в прессе появились сообщения о масштабном найме аналитиков и трейдеров по драгметаллам в хедж-фонды.

В банке «JP Morgan», в свою очередь, 13 ноября заявили, что в четвертом квартале 2026 года золото может достичь 5055 долларов за унцию. Этот прогноз выглядел не столь фантастично, учитывая, что утренний показатель курса в тот же день составлял 4234,30 доллара за унцию, а разница до 5055 долларов — всего около 20%.

Итог: неопределенность как новая норма

Мнений относительно динамики курса драгметаллов множество. В начале декабря Всемирный золотой совет отмечал, что текущая цена золота в целом отражает макроэкономический консенсус и в 2026 году может оставаться в диапазоне, хотя слабый экономический рост и геополитическая нестабильность будут оказывать поддержку. Спустя всего несколько дней Банк международных расчетов заявил, что столь резкий рост цен фактически вывел золото за рамки классического защитного актива и превратил его в спекулятивный инструмент.

Иными словами, покажет только время. Особенно интересно будет увидеть, окажутся ли профессиональные аналитики, которых ежегодно опрашивает Лондонская ассоциация рынка драгметаллов, более оптимистичными, чем в начале 2025 года, когда консенсус-прогноз средней цены золота на 2025 год составлял всего 2736,69 доллара за унцию.

Одна из участниц этого опроса, Никки Шилс из компании «MKS Pamp SA», прогнозирует цену золота на уровне 5400 долларов за унцию к концу 2026 года, что означает рост примерно на 25%. По ее мнению, 2025 год стал рекордом еще и в том отношении, что в истории прогнозов со стороны экспертов, опрашиваемых Лондонской ассоциацией, еще не было такого количества совершенно ошибочных ожиданий.

Как говорится, без комментариев.

Статистика по торговле золотом

Статистика по торговле серебром