Материал компании «Metals Focus».
Ралли цен на золото возобновилось в июле после небольшой паузы в июне. Начав с низкого уровня в 2300 долларов, золото быстро вернулось к отметке 2400 долларов и достигло нового исторического максимума в 2483 доллара на прошлой неделе. В дальнейшем мы ожидаем, что экономический и геополитический фон будет оставаться благоприятным для спроса на драгметалл, что поможет ему протестировать новые максимумы в конце года.
Недавнему росту золота в значительной степени способствовало усиление ожиданий того, что ФРС начнет снижать ставки в сентябре, ввиду неожиданного снижения потребительских цен в США за прошлый месяц. Кроме того, признаки замедления темпов роста рынка труда также укрепили мнение о том, что тенденция к дезинфляции возвращается на круги своя, что еще на один шаг приближает ФРС к снижению процентных ставок. Как следствие, доллар опустился до 3-месячных минимумов, что, как правило, способствует росту спроса на золото.
Кроме того, на это повлияла еще и попытка покушения на жизнь бывшего президента Трампа, предпринятая недавно. В течение нескольких лет золото получало поддержку от все более нестабильного геополитического фона. Опасения по поводу нестабильности во всем мире и в этой стране в связи с ростом вероятности победы Трампа на президентских выборах в США привели к увеличению популярности таких защитных активов, как золото. Кроме того, программа бывшего президента по снижению налогов и введению торговых тарифов в случае ее реализации может привести к увеличению дефицита государственного бюджета и росту инфляции.
Высокий уровень федерального долга США в этом году привлек к себе повышенное внимание, что стало ключевым фактором роста спроса на золото. Для возвращения госдолга США к устойчивому уровню в условиях разросшегося бюджетного дефицита необходимы изменения в политике расходов и налогообложения. Однако ни то, ни другое не представляется вероятным в обозримом будущем, независимо от результатов предстоящих в ноябре выборов. При этом США - не единственная страна, перед которой стоят сложные бюджетные перспективы. По другую сторону Атлантики итоги внеочередных выборов во Франции привели к усилению политической нестабильности, что чревато дальнейшими задержками в проведении фискальной консолидации.
На этом фоне в последние месяцы среди профессиональных инвесторов сохранялись «бычьи» настроения. Боязнь упустить выгоду привела к агрессивной покупке на фоне коррекции цен, что, в свою очередь, значительно повысило цену на золото. Не менее важно и то, что те, кто держит длинные позиции, не спешат их ликвидировать, несмотря на рекордно высокие цены.
Об этом также свидетельствует возобновление чистого притока средств в различные инвестиционные продукты из золота со стороны профессиональных инвесторов, в отличие от 2023 и начала 2024 года, когда их активность была неоднозначной. В контексте торговли фьючерсами на Чикагской товарной бирже, несмотря на рекордные цены, фиксация прибыли была сдержанной, и стремление к занятию короткой позиции по желтому металлу также было невыраженным. Поэтому позиции финансовых менеджеров в последние недели держатся вблизи 4-летних максимумов.
Между тем, золотые биржевые продукты показали чистый приток с мая, хотя и в небольшом объеме, но после непрерывного оттока средств в течение 12 месяцев. Это было вызвано возвращением притока денег в европейские биржевые продукты, на которые приходилась основная часть оттока в течение 2023 и начала 2024 года. В отличие от этого, доля североамериканских биржевых продуктов остается в целом стабильной, а азиатские продукты продолжают привлекать внимание инвесторов.
Помимо повышения инвестиционного спроса, крупным покупателем золота остается государственный сектор. В последние месяцы объемы закупок, согласно отчетам, снизились, однако в 2022-2023 гг. они были исключительно высокими. Учитывая темпы ралли цен с марта, осторожность в отношении золота в ближайшем будущем также может объяснить такое замедление.
Однако стоит подчеркнуть, что объем чистых закупок в государственном секторе в абсолютном выражении остается высоким, поскольку некоторые постоянные покупатели (например, Турция и Польша) придерживаются стратегии стабильного накопления золота. По сути, доводы в пользу диверсификации резервных портфелей останутся актуальными в обозримом будущем, особенно в свете возросшей геополитической нестабильности и стремительно увеличивающегося долгового бремени США. Предстоящие президентские выборы в США могут привести к тому, что геополитический фон в ближайшие годы станет более волатильным.
Мы ожидаем, что эти факторы останутся в силе до конца 2024 года и в 2025 году. Снижение ставок в США начнется уже очень скоро, а на рынках и в ключевых странах царит атмосфера неопределенности. Вряд ли конфликты на Ближнем Востоке и в Восточной Европе разрешатся в ближайшее время. Отношения Китая с США и Европой также могут ухудшиться на фоне эскалации торговых войн. Наконец, фундаментальные показатели золота должны улучшиться, поскольку на рынках физических товаров постепенно адаптируются к более высоким ценам и убеждаются в том, что восходящий тренд сохраняется.
Учитывая все это, мы по-прежнему придерживаемся «бычьего» взгляда на курс золота. В ближайшее время, после достижения новых исторических максимумов, вероятен откат, поскольку тактические игроки фиксируют прибыль или, возможно, стимулируются к этому дальнейшими ликвидациями на фондовых рынках. Однако вероятность понижения будет ограниченной, поскольку инвесторы все еще находятся в состоянии ожидания возможности выхода на рынок.
