Материал Всемирного золотого совета. Акцентируем внимание на инвестиционный спрос.
В первом квартале мировой спрос на золото, включая внебиржевые сделки, вырос на 2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составил 1231 тонну. Сам по себе прирост объема был умеренным, однако резкий рост цен на золото привел к впечатляющему результату в денежном выражении: совокупная стоимость квартального спроса увеличилась на 74% и достигла рекордных 193 млрд долларов США.
Основным фактором роста стали инвестиции в золотые слитки и монеты. Их объем составил 474 тонны, что на 42% выше показателя прошлого года и является вторым по величине квартальным результатом за всю историю наблюдений. Особенно активно золото скупали инвесторы из Азии, которые активно наращивали вложения в физический металл.
Приток средств в золотые биржевые фонды также продолжился: в первом квартале они приобрели дополнительно 62 тонны золота. Однако это заметно меньше, чем в первом квартале 2025 года, когда показатель достиг 230 тонн. Причиной стали значительные оттоки средств из американских фондов в марте.
Ювелирный спрос в физическом выражении снизился на 23% по сравнению с прошлым годом из-за рекордно высоких цен. Тем не менее в денежном выражении расходы на покупку золотых украшений выросли на 31%. Это говорит о том, что потребители по-прежнему готовы тратить больше денег на золото, даже если покупают меньше в весовом выражении.
Центральные банки в первом квартале приобрели 244 тонны золота в чистом выражении (то есть, с учетом продаж), что на 3% больше, чем год назад. Это произошло несмотря на заметное увеличение объема продаж со стороны отдельных стран. Спрос на золото в технологическом секторе вырос на 1% — до 82 тонн. Основным фактором стало развитие инфраструктуры искусственного интеллекта.
Прогноз
В 2026 году и в последующие годы именно геополитические факторы останутся ключевым фактором для спроса на золото. Данный фактор поддерживает устойчивые покупки со стороны центральных банков, приток паев в золотые биржевые фонды, а также высокий интерес к слиткам и монетам.
Доходность государственных облигаций, скорее всего, будет оставаться повышенной до тех пор, пока не появится более ясное понимание будущей политики центральных банков. Сейчас на решения влияет шок предложения, вызванный конфликтом между США, Израилем и Ираном. Кроме того, наблюдается необычная ситуация: акции и облигации движутся в одном направлении (положительная корреляция), что снижает привлекательность облигаций как защитного актива.
Геополитическая «премия за риск», которая поддерживала цены на золото в последние годы, вероятно, сохранится и может усилиться. Поэтому спрос на золото через биржевые фонды и внебиржевые сделки останется положительным, хотя, возможно, будет ниже уровней 2025 года.
При этом спрос на слитки и монеты может сыграть более заметную роль в 2026 году. Высокие цены, ограниченное количество привлекательных альтернативных инвестиций в ряде стран, инфляционные опасения и общая неопределенность продолжают стимулировать как осторожных, так и спекулятивных инвесторов.
Азия, скорее всего, останется главным источником инвестиционного спроса. Особенно это касается Китая и Индии, где геополитическая напряженность усиливает интерес к золоту как инструменту защиты капитала.
Расходы на ювелирные изделия могут оставаться устойчивыми, если не произойдет серьезных экономических потрясений. Однако в весовом выражении объемы, вероятно, продолжат снижаться из-за высоких цен и налоговых особенностей отдельных стран.
Покупки золота со стороны центральных банков, по всей вероятности, останутся на высоком уровне — примерно сопоставимом с 2025 годом. Несмотря на колебания цен, интерес к золоту со стороны официального сектора будет устойчивым. При этом нельзя полностью исключать случаи временной продажи части резервов в случае новых экономических шоков.
Добыча золота, вероятно, немного вырастет в 2026 году благодаря высоким ценам и хорошей марже компаний. Переработка золота также увеличивается, однако ее рост ограничен невысокими запасами металла у населения, ожиданиями дальнейшего роста цен и сохраняющейся геополитической премией.
Что будет с инвестиционным спросом?
Геополитическая премия за риск, поддерживавшая золото в последние годы, скорее всего, никуда не денется. Дополнительную неопределенность создают вопросы вокруг нового председателя Федеральной резервной системы США, а также напряженные отношения между США и Китаем.
Некоторые обозреватели отмечают, что золото пока не продемонстрировало резкого роста на фоне конфликта на Ближнем Востоке, но подобная реакция уже наблюдалась в прошлом. В случае затяжного конфликта или его серьезного влияния на мировую экономику золото, вероятно, отреагирует более заметным ростом.
В таком случае вырастет спрос на золотые биржевые фонды, а также на слитки и монеты. Однако приток паев в золотые биржевые фонды могут быть ниже, чем в 2025 году, если процентные ставки останутся высокими. Высокие ставки как правило снижают привлекательность активов без процентного дохода, к которым относится золото.
В целом инвестиционный спрос, вероятно, останется положительным, но не достигнет пиковых уровней 2025 года.
В Индии спрос на инвестиционные слитки и монеты, а также на местные золотые биржевые фонды, начал год активно. Этот тренд может продолжиться благодаря сильной ценовой динамике, геополитическим рискам и отсутствию более привлекательных альтернатив для вложений.
В Китае и других странах Азии инвестиционный спрос также может оказаться устойчивым благодаря росту цен, усилению спроса на защитные активы и ограниченному выбору альтернативных инструментов для инвестирования.
