Материал отчета «The Palladium Standard» от компании «SFA (Oxford) Ltd».
Рынок палладия
Прогнозируется, что в 2025 году рынок палладия будет близок к балансу (дефицит 15 тыс. унций), что немного его сожмет по сравнению с умеренным профицитом прошлого года, поскольку объем первичного предложения сокращается быстрее, чем нетто-спрос. Объем добычи в ЮАР оказалось слабее ожидаемого в первой половине года, и это усугубило падение, вызванное реструктуризацией добычи в Северной Америке. Вторичное предложение вновь растет благодаря программе обмена автомобилей в Китае. Однако спрос на палладий должен снизиться на 2%, главным образом за счет автомобильного сектора, поскольку доля электромобилей на рынке продолжает увеличиваться.
Экономические перспективы этого года во многом зависят от действий президента Дональда Трампа, который начал свой второй срок серией указов и тарифов, затронувших целый ряд отраслей, включая автопроизводителей и рынок металлов платиновой группы. Здесь проявились два противоположных фактора, влияющих на спрос на палладий в США. Основной и негативный фактор — введение 25%-ных тарифов на импортные автомобили, что увеличивает их стоимость и снижает доступность для покупателей. Вследствие этого прогноз продаж легковых автомобилей в США был снижен примерно на 1 млн единиц. В то же время, фактором поддержки спроса на палладий стало прекращение действия налоговых льгот на электромобили в сентябре, что ограничит их распространение и позволит дольше сохранять более высокий уровень продаж автомобилей с двигателем внутреннего сгорания.
Объем мирового производства легковых автомобилей прогнозируется на уровне 90,8 млн единиц в 2025 году по сравнению с 90,2 млн в 2024 году. Однако производство электромобилей растет быстрее всего рынка и, по прогнозу, превысит 14 млн единиц в этом году по сравнению с 11 млн в 2024 году. Это приведет к снижению выпуска автомобилей с двигателем внутреннего сгорания и гибридов, а значит, и к сокращению спроса на палладий.
Спрос
Мировой спрос на палладий, как ожидается, снизится на 2%, до 8,78 млн унций, так как падение спроса со стороны автомобильного сегмента перевесит небольшой рост промышленного спроса. Хотя выпуск легковых автомобилей немного увеличится, доля электромобилей продолжает расти, и производство машин с каталитическими нейтрализаторами сокращается. Кроме того, ожидается продолжение процесса замены палладия более дешевыми аналогами со стороны китайских автопроизводителей.
Инвестиции
Объем спрос на палладиевые биржевые фонды оставался крайне волатильным за первые восемь месяцев 2025 года: совокупные активы выросли на 128 тыс. унций, до 889 тыс. унций. Большая часть прироста пришлась на май–июль (+172 тыс. унций) на фоне роста цен, за чем последовала фиксация прибыли в августе. Основную часть увеличения обеспечили инвесторы из США (+76 тыс. унций), тогда как инвесторы из Великобритании добавили 35 тыс. унций. Несмотря на рост цен, чистая некоммерческая позиция на Нью-Йоркской товарной бирже оставалась «короткой»: в апреле она составляла чуть более 1 млн унций, к июлю сократилась до менее 200 тыс. унций, а к концу августа снова выросла до более 400 тыс. унций после отката цен от пикового уровня 18 июля в 1336 долларов за унцию.
Рынок платины
Ожидается, что в 2025 году дефицит на рынке платины увеличится до 545 тыс. унций (без учета инвестиционного спроса), так как сокращение первичного предложения будет более существенным, чем падение спроса. Несмотря на прогнозируемый рост спроса на ювелирные изделия, потребности автомобильной и промышленной отраслей, напротив, должны снизиться, что сократит чистый спрос.
Объем мирового первичного предложения платины упадет, согласно нашим прогнозам, на 8% — до 5,10 млн унций. На шахты в ЮАР в первой половине года негативно повлияли наводнения, и ожидается, что объем годовой добычи сократится на 10%, до 3,61 млн унций. В Северной Америке добыча также снижается, хотя и не столь резко в объеме, как по палладию: это связано с реструктуризацией компании «Stillwater» и сокращением производства у компании «Impala Canada». В Зимбабве добыча немного вырастет, тогда как в России в этом году останется практически без изменений.
Вторичное предложение платины, как ожидается, вырастет до 1,42 млн унций в 2025 году благодаря более высоким объемам переработки отработанных автокатализаторов (сектор переработки чутко реагирует на рост цен), а также увеличению переработки ювелирных изделий.
Спрос со стороны автомобильной отрасли, согласно прогнозам, снизится до 3,03 млн унций в этом году. Платина теперь используется в триметаллических бензиновых автокатализаторах, поэтому потеря доли рынка бензиновых автомобилей в пользу электромобилей усиливает снижение спроса. К этому добавляется дальнейшее падение продаж дизельных легковых машин, что в совокупности сокращает потребность в платине.
Мировой спрос на платиновые ювелирные изделия, согласно нашим прогнозам, вырастет на 12% — до 1,54 млн унций благодаря высокой активности производителей в Китае. Число китайских компаний, выпускающих платиновые украшения, резко выросло, так как дешевизна этого металла относительно золота сделала платину более привлекательной с финансовой точки зрения. Платина стала дешевле белого золота, даже несмотря на более высокие затраты на производство. Однако повышенный спрос со стороны производителей еще должен перерасти в реальный рост продаж потребителям.
Объем промышленного потребления платины прогнозируется с падением на 7% — до 2,22 млн унций в этом году. Несколько лет активного расширения мощностей стекольной промышленности Китая привели к их избытку и росту экспорта. Однако введенные тарифы ограничили возможности отрасли экспортировать избыточную продукцию, поэтому в этом году расширение мощностей резко сократилось, что снизило потребность в платине. Этот фактор перевесил умеренный рост в других крупных промышленных сегментах.
Прогноз цен на ближайшие шесть месяцев
Палладий: 1110 долларов за унцию
Рынок палладия близок к балансу, так как объем первичного предложения сократился сильнее, чем чистый спрос. Проблемы с добычей в ЮАР в первой половине года, вместе со снижением добычи в Северной Америке, привели к ужесточению ситуации. Тем не менее рынок палладия демонстрирует меньше признаков дефицита, чем рынок платины: ставки лизинга остаются относительно небольшими, а приток металла в хранилища США был значительно более ограниченным. Цена на палладий следовала за платиной вверх, но сейчас консолидируется.
Четвертый и первый кварталы года являются, как правило самыми удачными для цен на палладий. Однако ожидается, что ликвидность улучшится во второй половине года, когда добыча в ЮАР вернется к нормальным уровням. В то же время спрос со стороны автомобильной отрасли снижается, поскольку электромобили продолжают отвоевывать долю рынка, вытесняя производство автомобилей с двигателем внутреннего сгорания и гибридов. Существует риск снижения цены из-за ухудшения экономических условий на фоне влияния американских тарифов на деловую активность. Наш прогноз средней цены на ближайшие шесть месяцев составляет 1110 долларов за унцию.
Платина: 1330 долларов за унцию
Рынок платины находится в устойчивом дефиците (без учета инвестиционного спроса). Цена резко выросла в середине года из-за снижения объемов первичного производства в ЮАР и нетипичных торговых потоков: опасения по поводу тарифов США вызвали дополнительный приток металла в американские хранилища. Китай также увеличил импорт благодаря высокому спросу со стороны производителей ювелирных изделий, а также интересу инвесторов.
Цена превысила отметку в 1400 долларов за унцию, но затем снизилась и в настоящее время консолидируется. Ставки лизинга остаются высокими, что указывает на нехватку предложения, однако дефицит может ослабнуть по мере нормализации добычи в ЮАР. Кроме того, инвесторы в секторе биржевых фондов стали нетто-продавцами, фиксируя прибыль. Поэтому средняя цена платины в ближайшие шесть месяцев, как ожидается, составит 1330 долларов за унцию.
