Компания «Metals Focus» опубликовала недавно отчет «Precious Metals Investment Focus 2024/2025», который считается важнейшим ежегодным исследованием о рынке драгметаллов. Отчет содержит анализ состояния рынка и прогнозы на 2024-2025 гг. Презентация отчета состоялась на конференции представителей Лондонского рынка платины и палладия и Лондонской ассоциации участников рынка торговли драгметаллами, которая прошла в Майами. Ниже приводятся основные выводы публикации.
Золото возглавило ралли драгоценных металлов на фоне благоприятного макро- и геополитического фона
За последние 12 месяцев желтый металл показал впечатляющий рост. Курс поднялся с минимума в 1800 долларов в октябре прошлого года, зафиксировав ряд исторических максимумов на пути к рекорду в 2686 долларов в сентябре. Основным фактором роста стали ожидания того, что ФРС начнет снижать процентные ставки, а также само снижение, произошедшее недавно. Другими факторами поддержки стали геополитические потрясения, опасения по поводу госдолга США и покупки золота со стороны центральных банков. Ралли на американском фондовом рынке также способствовало покупке золота, поскольку инвесторы боялись краха рынка ввиду слишком высоких котировок.
Многие из вышеупомянутых факторов благоприятно сказались на серебре, хотя его рост (по сравнению с золотом) не был выдающимся. Дело в том, что серебро часто воспринимается сугубо как промышленный товар, не обладающий такими же квази-денежными атрибутами, как золото. При этом платина не извлекла пользу от макроэкономического фона и ралли золота, поэтому инвесторы в основном сосредоточились на их фундаментальных характеристиках.
Золото
Согласно прогнозам, динамика курса желтого металла за последние 12 месяцев сохранится и в следующем году. Мы ожидаем, что США удастся избежать рецессии, однако замедление экономического роста и снижение инфляции сделает необходимым дальнейшее снижение процентных ставок в течение большей части следующего года. Снижение ставок должно привести к уменьшению доходности облигаций, а сокращение разницы между ставками в разных странах будет также оказывать давление на доллар США. Оба эти фактора увеличат объем инвестиций в золото. Инвесторы продолжат приобретать желтый металл независимо от того, основывают ли они свои взгляды на разбухшем госдолге США, повышенной геополитической нестабильности, дальнейшем замедлении китайской экономики и/или возможной коррекции перерастянутого фондового рынка.
Серьезную поддержку ценам также окажут активные закупки золота со стороны центральных банков, поскольку они продолжают диверсифицировать резервные портфели за счет отказа от активов, выраженных в долларах. От остальных фундаментальных факторов, связанных с золотом, ожидается незначительная поддержка, в первую очередь из-за высокой ценовой конъюнктуры.
В связи с этим мы считаем, что в I квартале цена на золото достигнет рекордного уровня в 2800 долларов, а максимумы будут находиться в районе 3000 долларов. Однако это ралли будет трудно удержать после II квартала 2025 года. В курсе золота уже отражено предстоящее снижение ставок. Кроме того, мы обеспокоены исключительно высокими значениями котировок на американском фондовом рынке и возможностью потенциальной коррекции на нем, что, по крайней мере, на первых порах негативно скажется на золоте. Кроме того, длинные позиции по золоту начинают казаться переполненными, и в ближайшие несколько месяцев их станет еще больше. Несмотря на эти препятствия, интерес инвесторов к золоту, согласно прогнозам, останется исторически высоким. Поэтому мы считаем, что к IV кварталу 2025 года курс золота снизится в среднем до 2400 долларов. В среднегодовом исчислении этот показатель составит 2560 долларов, что на 8% выше, чем в предыдущем квартале.
Серебро
Серебро в основном продолжит следовать тренду золота. Влияние золота должно быть достаточным для заметного роста цен, при этом достижение максимума в 35 долларов прогнозируется ко II-му кварталу 2025 года. Однако опасения, связанные с состоянием китайской экономики (и, соответственно, с состоянием промышленных металлов), остаются ключевым препятствием для значительного роста цен, а соотношение золота и серебра, вероятно, продолжит оставаться около минимума середины 1980-х годов в течение всего периода.
Ралли цен на золото исчерпает себя во втором полугодии 2025 года, поэтому серебро тоже подешевеет. Может показаться нелогичным, что мы ожидаем небольшого сужения соотношения золота и серебра к концу 2025 года, вразрез с традиционным мнением о том, что серебро, как правило, недооценивается при нисходящем тренде драгоценных металлов. Однако мы считаем, что в ближайшие год-два все большее число инвесторов проявит интерес к структурному дефициту серебра, поскольку благоприятные структурные факторы продолжают стимулировать промышленное применение серебра. На этом фоне, даже если в IV квартале 2025 года ожидается откат цен ниже 30 долларов, среднегодовая цена все равно вырастет на 9% и достигнет 13-летнего максимума в 30,80 долларов в 2025 году.
Платина
В 2022-2023 гг. платина торговалась преимущественно в узком коридоре, и эта тенденция сохранилась в 2024 году, когда металл находился в диапазоне 850-1100 долларов США. С одной стороны, второй год подряд платину поддерживает значительный дефицит физического металла, обусловленный низким предложением добытого и переработанного сырья на фоне стабильного промышленного спроса. С другой стороны, значительные запасы на складах смягчили влияние этого дефицита в краткосрочной перспективе.
Мы прогнозируем снижение физического дефицита в 2025 году преимущественно за счет роста объемов лома для автокатализаторов в двузначном выражении. В то же время ожидается, что объем первичного предложения продолжит сокращаться, а совокупный спрос останется на прежнем уровне. В условиях значительных запасов платины в недрах земли, вероятно, в течение большей части 2025 года сохранится устойчивый тренд в пределах диапазона. При этом в конце 2025 года ожидается устойчивый рост цен в направлении верхней границы текущего диапазона. В значительной степени такие прогнозы основаны на предположении, что уменьшение продаж электромобилей и недооцененность платины по отношению к золоту вселят в долгосрочных инвесторов новый оптимизм. Поэтому мы прогнозируем 13%-ный рост среднегодовой цены до 1070 долларов США в 2025 году.
