В июле драгметаллы очень хорошо выросли в цене. О золоте писали везде, поскольку его цена достигла нового рекорда в долларах США, превысив отметку в 1960 долларов за унцию в конце месяца, а в начале августа курс достиг 2050 долларов за унцию. Этот драгметалл подорожал до рекордных уровней в большинстве валют, но в долларах того же результата смог добиться только последним.
В июле на других рынках также были достигнуты рекорды: индекс «S&P 500» завершил месяц на рекордно высоком уровне, а доходность 10-летних казначейских облигаций США оказалась на самом низком уровне за всю историю.
С начала года курс золота поднялся на более чем 30%, а серебро подорожало на 35%, показав невероятное увеличение в июле. Серебро почти удвоилось в цене после минимумов, наблюдавшихся в конце марта 2020 года, обогнав даже золото по темпам роста доходности за текущий год.
В австралийских долларах увеличение цен на золото и серебро за июль менее значительным: 6% у золота и 28% у серебра. Меньший прирост является результатом продолжающегося укрепления австралийского доллара, который в конце месяца оказался на уровне 0,72 американских долларов, поднявшись более чем на 30% по сравнению с мартовским минимумом.
Сильный рост цен на драгметаллы в июне объясняется множеством факторов. К ним относятся ослабление доллара США, продолжающееся снижение реальной доходности казначейских облигаций США и рост опасений относительно экономических последствий тех мер, которые были предприняты для борьбы с пандемией коронавируса COVID-19.
В этом отчете речь пойдет обо всех указнных факторах.
Ослабление доллара способствует росту цен на золото
Индекс доллара США упал более чем на 4% в июле, что стало самым крупным месячным снижением за десятилетие. Это произошло по следующим причинам: 1) политическая нестабильность в преддверии президентских выборов в США, 2) снижение ВВП США на более чем 30% во втором квартале.
Рост беспокойства со стороны инвесторов относительно долгосрочных последствий фискальной и монетарной политики, призванной обеспечить нормальное функционирование американской экономики также повлияло на ослабление американской валюты. Бюджетный дефицит США вырос на более чем 2 трлн долларов за минувший год, что соответствует увеличению объемов казначейских облигаций страны, находящихся на балансе ФРС.
Ослабление доллара США с конца марта помогло золоту подняться в цене. Как правило, если состояние американской валюты ухудшается, это всегда положительно влияет на желтый металл, хотя важно помнить, что золото может расти в цене и без такой поддержки. Например, с конца 2017 года по март 2020 года американский доллар подорожал примерно на 10%, в то время как курс золота поднялся в цене на более чем 20% за тот же период.
Хотя краткосрочное понижение индекса доллара США не является удивительным, сейчас сформировалось несколько факторов, которые влияют на понижение его индекса. Напомним, что доллар перед этим находился в многолетнем бычьем рынке, который помог ему вырасти на более чем 35%.
Если ослабление американской валюты продолжится, то этот фактор станет условием дальнейшего прироста цен на драгметаллы.
Реальная доходность казначейских облигаций продолжает снижаться
В то время как падение доллара США оказалось важной новостью в июле, именно снижение реальной доходности казначейских облигаций США является более серьезным фактором роста цен на золото.
Будучи активом, не приносящим процентного дохода, неудивительно, что желтый металл будет расти в цене, при прочих равных условиях, если реальная доходность у других активов упадет, поскольку в таком случае снизятся альтернативные издержки инвестирования в драгметалл.
Следует отметить, что на протяжении последних 15 лет наблюдается сильная корреляция между реальной доходностью казначейских облигаций и курсом золота.
В конце июля реальная доходность 10-летних казначейских облигаций США упала до -1%, что стало абсолютным рекордом. Предыдущий рекорд был установлен в сентябре 2018 года - +0,91%. С тех пор курс золота вырос в долларовом выражении почти на 65%.
Объем паев в золотых биржевых фондах продолжает расти
Приток паев в золотых биржевых фондах на протяжении июля увеличился на более чем 130 тонн. Австралийские инвесторы сыграли важную роль в этом отношении, поскольку биржевой фонд Пертского монетного двора – «Perth Mint Gold» - сообщил об увеличении паев на более чем 5% в июле.
Объем золота в инвестиционных портфелях до сих пор не очень высок
Несмотря на рост цен и увеличение спроса на золото в 2020 году, его объем в инвестиционных портфелях остается небольшим.
На основе данных по золотым биржевым фондам, можно сказать, что в портфелях к настоящему моменту находится менее чем 0,5% желтого металла.
Снижение соотношения золото-серебро
Рост цен на серебро в июле привел к снижению соотношения золото-серебро до немногим выше 80 к 1. В июле также был зафиксирован самый большой прирост паев в серебряных биржевых фондах за более чем 5 лет.
Хотя рост курса серебра более чем на 30% кажется уникальным достижением, нужно рассматривать его в контексте резкой распродажи в марте текущего года. Тогда курс упал до 12 долларов за унцию, то есть, превысив 25%, поэтому соотношение золото-серебро увеличилось до более чем 120 к 1.
Скорее всего, серебро некоторое время будет консолидироваться около текущих максимумов. Дело в том, что с исторической точки зрения соотношение золото-серебро на уровне выше 80 пунктов указывает на недооцененность серебра относительно золота, даже несмотря на внушительный прирост в прошлом месяце.
Уменьшение розничного спроса
В то время как инвестиционный спрос на золото в форме паев биржевых фондов находится на рекордно высоком уровне, другие источники спроса просели. Особенно это заметно по спросу на ювелирные изделия, объем которого в первом полугодии 2020 года составил всего 572 тонны, что на 46% ниже в годовом исчислении.
Вряд ли стоит этому удивляться, учитывая последствия пандемии коронавируса COVID-19 в Азии, повышение цен на золото и уменьшение доходов населения, что не могло не повлиять на спрос.
Совокупный объем спроса на слитки и монеты также уменьшился, достигнув чуть менее 400 тонн в первом полугодии текущего года, то есть, почти на 20% меньше, чем в предыдущем году. В значительной степени это обусловлено очень сильным падением спроса в Азии и на Ближнем Востоке (более чем на 50% в некоторых странах во втором квартале 2020 года), а в Европе и Северной Америке было зафиксировано увеличение покупок.
Нужно быть осторожным в краткосрочной перспективе
Хотя никто не может сказать наверняка, что ждет рынки в ближайшие годы, вряд ли скачок цен на серебро на 20-30% в месяц не повторится, или же золото больше не вырастет на 30% всего за полгода.
Тем не менее, важно также понимать, что ни один рынок не является абсолютно стабильным.
В этом смысле, несмотря на невероятное ралли цен на серебро и золото, а также увеличение популярности этих активов среди инвесторов, не следует ожидать, что такое ралли будет повторяться из месяца в месяц.
Следует быть осторожными в краткосрочной перспективе, учитывая, что золото растет в цене уже почти два года подряд без существенной коррекции, а инвесторы заняли бычьи позиции, как только курс превысил отметку в 2000 долларов за унцию.
Некоторая коррекция в данном контексте вполне ожидаема. Если случится коррекция, то состояние этого рынка на самом деле улучшится, поскольку исчезнет перекупленность, которая сформировалась за последние несколько месяцев.
В среднесрочной и долгосрочной перспективах прогноз спроса на золото и другие драгметаллы остается позитивным, поэтому не следует забывать о них.
