Материал Всемирного платинового инвестиционного совета с фокусом на инвестиционный спрос.
Общая картина
В третьем квартале 2025 года рынок платины вновь вернулся к дефициту: после сбалансированной картины во втором квартале дефицит составил 179 тыс. унций. Опасения, связанные с тарифами, привели к развороту потоков платины обратно в утвержденные Комиссией Чикагской товарной биржи хранилища в США — после значительных оттоков кварталом ранее. Ситуация с тарифами должна была проясниться к октябрю, но из-за продолжительной остановки работы правительства США ничего определенного пока сказать невозможно. На этом фоне краткосрочные ставки лизинга подскакивали порой к рекордным уровням: в середине июля они достигали около 40% и оставались повышенными на протяжении всего квартала.
Объем предложения в целом остался на уровне прошлого года, испытывая давление из-за более слабой добычи на шахтах ЮАР. Совокупный спрос при этом увеличился на 28% (+438 тыс. унций) благодаря мощному росту покупок инвестиционных изделий. Однако, если исключить инвестиционный сегмент, совокупный спрос сократился на 4% (–78 тыс. унций) по сравнению с прошлым годом: автомобильный сектор стал меньше потреблять платину (-2%), ювелирный — на -4%, другие отрасли промышленности — на -8%.
Инвестиционный спрос в III-м квартале 2025 года
В третьем квартале глобальный спрос на слитки и монеты снизился на 4% год-к-году (–2 тыс. унций), однако региональная динамика была крайне неоднородной. В Китае покупки выросли на 166%, но это было полностью нивелировано резким ослаблением спроса в США (–67%) и Японии (–59%). Если исключить Китай, картина меняется радикально: совокупный спрос во всех остальных странах в III квартале упал на 54% в годовом исчислении.
В Северной Америке спрос достиг нового исторического минимума — всего 5 тыс. унций (–10 тыс. год-к-году). Совокупный спрос оставался слабым, поскольку внимание инвесторов было сосредоточено на золоте и серебре, чьи цены стремительно росли. При этом сильная ликвидация, характерная для золота и серебра, не затронули платину: объемы ранее накопленных инвесторами слитков и монет были значительно ниже. Ситуацию усугубляли продолжающиеся проблемы с поставками, связанные с тарифными рисками, а также рекордно высокими ставками лизинга, из-за которых производство новых монет и слитков стало экономически неоправданным.
В Европе спрос на слитки и монеты снизился на 9% год-к-году и на 25% квартал-к-кварталу — до 5 тыс. унций. Падение было частично вызвано ограниченной доступностью продукта: высокие ставки лизинга затрагивали и европейскую цепочку поставок. Дополнительным препятствием оставался НДС на платиновые слитки — как и на рынке серебра. Поэтому, несмотря на значительную макроэкономическую неопределенность, розничные инвесторы предпочитали сосредоточиться на золоте.
В Японии рынок вернулся к нетто позитивному показателю по инвестиционному спросу после отрицательной динамики во втором квартале. Это произошло благодаря резкому сокращению ликвидаций, обусловленному уменьшением волатильности цен. Тем не менее чистый спрос в III квартале был значительно ниже, чем в 2024 году. Основной причиной оставались именно ликвидации, а не покупки.
В октябре ситуация резко изменилась (впрочем, этот период не входит в рамки отчета за III квартал): цена золота превысила 20 тыс. иен за грамм, спровоцировав небывалый всплеск розничного спроса на все драгоценные металлы — такого не наблюдалось в Японии в течение десятилетий. Рост цен на платину также усилил интерес инвесторов: многие дилеры полностью распродали изделия малых номиналов.
В Китае местный спрос на слитки и монеты более чем удвоился год-к-году (+25 тыс. унций) и достиг 40 тыс. унций, что стало результатом растущей осведомленности инвесторов и впечатляющей динамики цен на металл. Однако по сравнению со вторым кварталом спрос снизился на 65%: во II квартале 2025 года был установлен абсолютный рекорд — множество инвесторов считали платину недооцененной.
Совокупный объем платины в соответствующих биржевых фондах снизился на 169 тыс. унций (–5%), до 3,230 млн унций, в основном из-за фиксации прибыли европейскими и южноафриканскими фондами. Несмотря на достижение 11-летнего ценового максимума в квартале и 12-летнего — в октябре, покупки возобновились в сентябре, когда североамериканские фонды присоединились к ралли.
Запасы металла на складах выросли более чем вдвое (+358 тыс. унций), достигнув 677 тыс. унций, почти полностью за счет притока в хранилища CME в США. Этот уровень превысил максимум начала года, но остался ниже пиков времен пандемии. Высокие премии в контексте разницы между фьючерсами в США и спотовой ценой) стимулировали перемещение металла в хранилища Чикагской товарной биржи, несмотря на сохраняющийся физический дефицит. Рост запасов стал результатом осторожности дилеров в ожидании введения тарифов.
Прогноз на 2025 год
В 2025 году на рынке платины ожидается дефицит в размере 692 тыс. унций — это уже будет третий год подряд с таким результатом.
Объем предложения должен снизиться на 2% (–174 тыс. унций) — до 7,129 млн унций: падение добычи на 5% перевесит рост вторичного предложения на 7%. Последний показатель отражает улучшение переработки автокатализаторов и ювелирных изделий благодаря более высоким ценам.
Объем спроса ожидается на уровне 7,821 млн унций, что на 5% (–412 тыс.) меньше прошлогоднего уровня. Промышленное потребление ослабнет из-за циклического спада в производстве стекла. Автомобильный сектор сократится на 3% вследствие уменьшения выпуска автомобилей с каталитическими системами на фоне перехода к электромобилям.
Ювелирный спрос, напротив, вырастет на 7%, поддержанный мощными закупками китайских ритейлеров в первой половине года, когда они переключались с золота в платину.
Инвестиционный спрос составит примерно 742 тыс. унций — максимальный показатель за последние пять лет.
Инвестиционный спрос в 2025 году
В 2025 году совокупный спрос на монеты и слитки, согласно прогнозу, увеличится на 73%, достигнув четырехлетнего максимума — 336 тыс. унций (+142 тыс.).
Эта динамика полностью обусловлена сильным ростом инвестиций в Китае, где покупки вырастут почти в 4 раза и достигнут 232 тыс. унций. Все остальные ключевые рынки покажут спад, поэтому без Китая совокупный показатель упал бы на 20%. Таким образом, на Китай придется почти 70% мирового инвестиционного спроса, тогда как три года назад доля составляла всего 15%.
В Северной Америке прогноз снова был понижен, на сей раз до 57 тыс. унций (–58 тыс.). Для сравнения: в 2022 году спрос был на 200 тыс. унций выше, достигнув 258 тыс. унций. Сочетание слабого покупательского интереса и ожидания тарифов, а также ранее рекордно высоких ставок лизинга, сделало производство слитков и монет экономически невыгодным.
В Европе инвестиции сократятся на 5%, поскольку слабый, но улучшившийся спрос в первой половине года сменится вялой динамикой во второй.
В Китае более сильные, чем ожидалось, продажи в III квартале привели к повышению годового прогноза до 232 тыс. унций — почти в четыре раза выше уровня 2024 года. Рост обеспечили рекордные объемы закупок во II квартале, когда сочетание сильной ценовой динамики, представлений об «недооцененности» и повышения узнаваемости инвестиционных продуктов стимулировало рекордный импорт.
В Японии интерес к драгоценным металлам остается высоким: розничные инвесторы с энтузиазмом покупали золото и платину после роста цен. Однако ограниченная производственная мощность не позволила удовлетворить спрос: многие дилеры сообщали о пустых складах. Поэтому прогноз остался консервативным — 30 тыс. унций чистых покупок в IV квартале, что дает итоговую годовую оценку в 12 тыс. унций чистого инвестиционного спроса.
Прогноз на 2026 год
В 2026 году именно инвестиционный спрос станет главным фактором для цен и рыночного баланса. Неопределенность вокруг тарифов, отмена Китаем возврата налогов на импорт платины и общие тарифные риски могут привести к формированию трехуровневой структуры цен — разной для США, Китая и остального мира.
Объем предложения вырастет на 3%, до 7,404 млн унций — максимум с 2021 года. Добыча останется стабильной: падение производства в Северной Америке будет компенсировано ростом в ЮАР и Зимбабве.
Вторичное предложение вырастет двузначными темпами благодаря более высоким ценам.
Спрос на автокатализаторы уменьшится на 3%, поскольку доля электромобилей продолжит расти.
Ювелирный спрос сократится на 6%: рекордное пополнение запасов в Китае в 2025 году не повторится.
Промышленный спрос вырастет на 9%, отражая восстановление производства стекла и химикатов после слабого 2025 года.
Инвестиционный спрос сократится на 52%, до 358 тыс. унций, из-за снижения позиций биржевых фондов и уменьшения запасов на складах. Поэтому рынок будет в целом сбалансирован: прогнозируется небольшой профицит около 20 тыс. унций.
Инвестиционный спрос на слитки и монеты в 2026 году
В 2026 году спрос на слитки и монеты, напротив, должен вырасти на 37%, достигнув шестилетнего максимума — 462 тыс. унций (+126 тыс.).
Рост ожидается во всех ключевых регионах:
