Материал Института Серебра (Вашингтон). Часть первая здесь, вторая тут, третья - здесь, четвертая - тут.
Внешние факторы, которые влияют на курс серебра (продолжение)
Инфляция (окончание)
История подтверждает теорию о том, что цены на серебро положительно коррелируют с инфляцией. Оба периода с крупной инфляцией в США в 1970-х годах привели к значительному росту цен на серебро. Во время первого из них серебро подорожало в три раза, а во время второго оно взлетело до среднемесячного уровня выше 33 долларов в январе 1980 года на фоне двузначной инфляции по индексу потребительских цен в США. Хотя за скачком цены до этого пика стояли другие факторы, тенденция к росту цены, предвещавшая скачок, была отчасти обусловлена покупками инвесторов, вызванными растущей инфляцией и отрицательными реальными процентными ставками.
Снижение инфляции, вызванное агрессивной денежно-кредитной политикой ФРС под предводительством Пола Волкера, стало главной причиной последующего обвала цен на серебро в начале 1980-х годов. Аналогичным образом, более низкий уровень инфляции, особенно в 1990-х годах, по-видимому, сдерживал цены на серебро.
Скачок цен на серебро в конце 2000-х годов и, особенно, в начале следующего десятилетия произошел в период низкой инфляции. Это доказывает, что инфляция не является необходимым условием для роста цен на серебро (или золото). Тем не менее, стоит напомнить, что расширение балансов Федеральной резервной системы и других центральных банков в результате количественного смягчения в ответ на мировой финансовый кризис повысило инфляционные ожидания в то время, что способствовало росту цен на золото и серебро в период 2009-2011 гг.
Последняя волна инфляции в США и других странах оказала гораздо меньшее положительное влияние на цену серебра. Рост цен в основном происходил до серьезного всплеска инфляции в США. Тем не менее, с тех пор влияние высокого уровня инфляции, возможно, сыграло свою роль в поддержании курса серебра на высоком уровне, при этом цена не вернулась к уровню ниже 20 долларов, на котором она находилась до пандемии коронавируса. Отсутствие реакции может быть связано с тем, что рынок в целом сохранил доверие к центральному банку США, и поэтому ожидания относительно будущей инфляции оставались довольно сдержанными. Это также может свидетельствовать о снижении интереса инвесторов к серебру по сравнению с прошлыми периодами. В этот раз инвесторы не стали использовать серебро в качестве средства защиты от инфляции.
Процентные ставки
Серебро, являясь активом, не приносящим процентного дохода большинству инвесторов, испытывает трудности, когда процентные ставки растут и/или находятся на высоком уровне. Еще более неблагоприятной для белого металла является ситуация, когда реальные процентные ставки растут и/или находятся на высоком уровне.
В предыдущем разделе рассматривалось влияние на серебро смены в 1980 году денежно-кредитной политики с мягкой на крайне жесткую. ФРС агрессивно повысила ставку по федеральным фондам до пикового уровня в 20% в 1981 году, что стало основным фактором снижения цены на серебро. После этого длительный период высоких номинальных и реальных процентных ставок в США, несомненно, был фактором, удерживающим цены на серебро на низком уровне в 1990-х годах. Напротив, значительное падение номинальных и, особенно, реальных процентных ставок до отрицательных уровней после мирового финансового кризиса оказало серьезное стимулирующее воздействие на котировки серебра, даже если часть этого воздействия проявилась опосредованно, через рост цен на золото.
Реакцией ФРС на коронакризис и финансовую нестабильность, которую косвенно вызвала пандемия, стало быстрое снижение процентных ставок, причем в марте 2020 года ставка по федеральным фондам (верхняя граница) опустилась до 25 базисных пунктов. Котировки серебра упали до 12 долларов в связи с негативным влиянием пандемии в самом ее начале на сырьевые товары, но затем показатель резко пошел вверх. Последующее дальнейшее падение реальных процентных ставок, по-видимому, стало важным фактором дополнительного роста цен на серебро во второй половине 2020 года и их дальнейшего укрепления в первой половине 2021 года. Любопытно, что снижение реальных ставок до отрицательных значений во второй половине 2021 года и в первом квартале 2022 года привело к тому, что серебро потеряло часть своих прежних достижений.
Отрицательная корреляция серебра с процентными ставками, по-видимому, восстановилась в течение оставшейся части 2022 года, когда ФРС приступила к серии повышений процентных ставок. Рост процентных ставок в США и возвращение к положительным реальным процентным ставкам в последнее время привели к снижению цен на серебро, но они не вернулись к допандемическим уровням, хотя и оставались на удивительно высоком уровне на фоне значительного ужесточения денежно-кредитной политики США. Это еще раз доказывает, что цены на серебро зависят от множества факторов, влияние которых на металл может меняться с течением времени.
Цены на акции
По идее, связь серебра с ценами на акции должна быть обусловлена их зависимостью от ситуации в реальной экономике. Высокий уровень роста ВВП должен благоприятно сказываться на корпоративных доходах, а также, при прочих равных условиях, на уровне цен на сырье. Кроме того, высокий уровень ликвидности на рынках, поддерживающий цены на акции, как это было на протяжении большей части последнего десятилетия, также должен способствовать росту цен на сырьевые товары. В то же время свойства серебра как защитного актива выходят на первый план, когда рынки находятся в режиме "уменьшения риска", что предполагает отрицательную корреляцию с ценами на акции.
На основе данных за период 2010-2023 гг. можно сделать вывод о том, что теория, изложенная выше, в целом подтверждается. В условиях экономического роста серебро действительно имеет довольно сильную корреляцию с ценами на акции, в данном случае с индексом "S&P 500". Более того, эта корреляция, ослабев во второй половине прошлого десятилетия, усилилась за последние три года. Однако тенденция к умеренной положительной корреляции между ценами на американские акции и серебром периодически сменяется кварталами, когда корреляция становится резко отрицательной. Можно предположить, что в такие периоды серебро ведет себя как "безрисковый" актив и/или находится под сильным влиянием других факторов, которые заставляют его сильно отклоняться от динамики на фондовом рынке.
Прибавление
Прогноз курса серебра на 2024 год
Самый бычий прогноз представила Джулия Ду из «ICBC Standard Bank»: средний курс в 27 долларов и диапазон от 20 до 30 долларов.
Вот ее обоснование: "в 2023 году спрос на серебро был крупным благодаря фотоэлектрике и другим отраслям промышленности, что повторится и в 2024 году. Прогнозируемое снижение процентных ставок ФРС может стимулировать экономический рост, увеличивая спрос на серебро. Корреляция с золотом, особенно когда золото становится дорогим, вероятно, приведет к росту цен на серебро. Кроме того, поддержка со стороны более слабого доллара из-за ожидаемого снижения ставок и менее "мягкой" позиции ЕЦБ и Банка Англии поможет серебру достичь отметки 30 долларов в 2024 году".
Самый медвежий прогноз представил Дебаджит Саха из компании «Refinitiv» с прогнозом среднего курса на уровне 22,50 долларов и диапазоном 20,50 - 26,76 долларов.
Вот его обоснование: "котировки серебра останутся в высоком диапазоне в 2024 году, поскольку в центре внимания будут ожидания того, что Федеральная резервная система США начнет снижать процентную ставку. Снижение процентной ставки ослабляет доллар США и тем самым поддерживает цены на драгметаллы. Золото является крупнейшим выгодополучателем в таких условиях, но серебро следует за ним. Мы ожидаем, что промышленный спрос, который показал хорошие результаты в прошлом году, во главе с фотоэлектрикой, укрепится в 2024 году, в то время как другие сегменты спроса будут вялыми на крупнейших рынках физического металла, а именно, в Индии и Китае, по причине более высоких цен".
