Материал компании «Metals Focus».
Объем розничных инвестиций в золото за последние месяцы сильно замедлился в Китае, несмотря на 65%-ный рост г/г в первом полугодии 2024 года. В III квартале спрос на золотые слитки, монеты и сберегательные счета, обеспеченные золотом, которые позволяют инвесторам покупать золото небольшими долями, упал на 24% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и на 22% по сравнению с предыдущим кварталом, составив 62 тонны. Учитывая рост цен на золото, снижение ориентировочной стоимости этих инвестиций было более скромным - на 6% г/г и 20% кв/кв. Тем не менее, объем инвестиций в физическое золото в январе-сентябре 2024 года вырос на 28% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года за счет высоких показателей спроса в первой половине года.
.jpg)
Снижение интереса инвесторов к золоту объясняется несколькими факторами, многие из которых, как ожидается, останутся в силе в ближайшие месяцы. Прежде всего, рекордно высокий курс золота подорвал интерес инвесторов к нему. В начале июля курс уже был высоким, около 550 юаней за грамм, затем на Шанхайской бирже золота достигли ряда исторических максимумов в течение лета, а в сентябре преодолели психологически важный уровень 600 юаней за грамм.
Вследствие стремительного ралли многие инвесторы стали проявлять все большую осторожность, опасаясь скорой коррекции цен. Рост цен, естественно, означает снижение объемов покупки золота для некоторых инвесторов в золото, которые обычно имеют инвестиционный план с фиксированной суммой. По нашим данным, в конце июля и начале августа наблюдалось кратковременное оживление инвестиционной активности, поскольку местные котировки упали на 3%. Однако рост цен продолжался на протяжении большей части III квартала, поэтому возможностей для инвесторов, ожидавших более низкого уровня цен для входа на рынок, стало меньше.
Примечательно, что согласно нашим последним данным, несмотря на коррекцию цен после выборов в США, это не способствовало притоку новых инвестиций. Даже несмотря на снижение цен, цена на Шанхайской бирже золота все еще находится выше 600 юаней.
Интерес инвесторов к золоту также снизился в ответ на сообщение Народного банка Китая о том, что его официальные золотые резервы остались неизменными с мая 2024 года. До этого в течение 18 месяцев подряд банк стабильно пополнял золотые резервы. Освещение в СМИ данных о продолжающейся диверсификации золотого резерва Банка Китая значительно укрепляло веру местных инвесторов в желтый металл. Однако некоторые китайские инвесторы, напротив, восприняли недавний шаг центрального банка как косвенное указание на то, что текущие цены на золото «слишком завышены».
Еще одним ключевым фактором стало улучшение настроений в отношении китайского юаня. На протяжении большей части 2023 года и первой половины 2024 года замедление темпов роста китайской экономики и устойчивое понижательное давление на юань способствовали значительному притоку средств в золото как в средство сохранения богатства. В III квартале спрос на защитные активы снизился после укрепления юаня по отношению к доллару. С максимума за год в 7,3 в начале июля курс упал ниже 7 по отношению к доллару в конце сентября, достигнув самого низкого уровня с мая 2023 года.
Подъем котировок на местном фондовом рынке и стабилизация цен на недвижимость в городах первого уровня также отвлекли внимание инвесторов от золота. В частности, комплекс мер по стимулированию экономики, анонсированный китайскими властями в конце сентября, вызвал крупнейшее ралли на местных фондовых рынках с 2008 года. Учитывая сроки принятия этого пакета стимулирующих мер, влияние на инвестиции в золото в III квартале 2024 года было незначительным. Однако в середине ноября влияние на инвестиции в золото стало более заметным, поскольку инвесторы продолжают корректировать распределение своих активов.
Резкий подъем на фондовом рынке Китая привлек внимание широкой общественности, о чем свидетельствует значительный рост торговых счетов на фондовых рынках среди розничных инвесторов и значительное увеличение ежедневного оборота с конца сентября. По некоторым данным, некоторые инвесторы решили ликвидировать свои позиции в золоте, чтобы привлечь капитал в фондовые рынки. Кроме того, снижение ипотечных ставок и снятие ограничений на покупку жилья в городах первого уровня помогли ослабить негативные настроения в отношении сектора недвижимости.
На этом фоне мы прогнозируем снижение инвестиций в розничную торговлю на 15% г/г в IV квартале 2024 года. Тем не менее, есть благоприятные факторы, которые, как ожидается, будут способствовать росту инвестиций в золото в ближайшие месяцы. В этом году объем розничных инвестиций увеличился благодаря переключению внимания инвесторов с обычных золотых украшений на золотые слитки из-за более низкой наценки на них. Угроза роста геополитической и экономической нестабильности в период второго президентского срока Трампа может стимулировать покупку золота в качестве «защитного актива». В целом, исключительно высокий спрос в начале этого года, как ожидается, повысит общий годовой показатель на 16% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, несмотря на более слабые показатели второго полугодия 2024 года.
Что касается 2025 года, то курс золота, согласно прогнозам, достигнет новых исторических максимумов в начале года, поэтому объем розничных инвестиций будет низким. Даже если в конце года произойдет снижение цен, то в абсолютных цифрах они все равно будут высокими, что, скорее всего, ограничит возможности инвесторов для выгодного захода на этот рынок. Конкуренция со стороны других инвестиционных продуктов, в частности акций, также, вероятно, помешает золоту. Все эти факторы в сочетании с исключительно высокой базой в I квартале 2024 года приведут к снижению объема розничных инвестиций в золото на 10% в 2025 году.
